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組件巨頭回A難產(chǎn) 一體化程度落后同行阿特斯又要掉隊了嗎？

返回列表 來源：原創(chuàng) 達(dá)峰碳中和Daily 2022-10-13 17:01 發(fā)表于江蘇發(fā)布日期： 2022.11.15 瀏覽次數(shù)：

近日上交所科創(chuàng)板官網(wǎng)顯示，阿特斯的IPO 狀態(tài)變更為中止。《碳中和日報》注意到，從原因來看，系需要財報更新，為正常程序。但公司從被受理到審核中止，已歷時400多天，卻遲遲未獲批文，IPO之路變得撲朔迷離起來。

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據(jù)招股書披露，與同行業(yè)公司相比，阿特斯的垂直一體化程度相對較低。 而今年陸續(xù)公布的光伏擴產(chǎn)計劃顯示，阿特斯的重要投資項目進(jìn)度也慢于競爭對手。如果融資跟不上，掉隊的阿特斯要想追上同行，就更難了。

最后一家未回A 股的組件巨頭

目前體量最大的5家組件企業(yè)，除了隆基綠能較早就在A股占據(jù)位置，其他均在近年搭上這波從美國回歸A股的大潮。

據(jù)《碳中和日報》觀察，美國資本市場對中國光伏企業(yè)的融資功能已經(jīng)越發(fā)趨弱，而回歸A 股上市后，光伏企業(yè)普遍可以獲得更高的市場定價和整體市值。

與競爭對手相比，阿特斯的回A 步伐已經(jīng)明顯偏慢，令人意料不到的是，盡管體量還算不錯，其上市之路竟然有些坎坷。

尤其阿特斯與晶科能源在去年6 月，同日提交科創(chuàng)板IPO ，運氣卻有著天壤之別。

晶科能源用了兩個多月的時間拿到批文，但阿特斯陽光電力提交注冊已滿九個月，當(dāng)晶科能源創(chuàng)下科創(chuàng)板新能源 IPO融資規(guī)模紀(jì)錄之時，阿特斯至今還未拿到批文，上市無疑處于“難產(chǎn)”階段。

疊加此次因財報更新中止，該公司與其他組件巨頭會師A 股之期恐又延后。

事實上，在提交注冊階段，阿特斯陽光電力已經(jīng)遭遇波折。先是在今年1 月19 日，證監(jiān)會提出注冊階段一次問詢。但阿特斯的回答卻沒有讓證監(jiān)會滿意。

此后在4 月6 日，證監(jiān)會再次提出注冊階段的第二次問詢。但迄今為止，阿特斯陽光電力尚未公開第二次問詢的回復(fù)內(nèi)容。

在今年上半年的全球光伏組件出貨排行榜上，阿特斯陽光電力排名不變，位居第五。

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不過，阿特斯與前四大組件出貨廠商差距顯著。晶科能源（18.21GW ）、天合光能（18.05GW）、隆基綠能（18.02GW ）、晶澳科技（15.67GW ），前四名共同的規(guī)模特征是穩(wěn)定在15GW以上，阿特斯僅為8.73GW ，比排名第四的晶澳科技接近腰斬，并且被排名第六的東方日升（5.67GW ）緊追。

根據(jù)財報披露，阿特斯對今年組件出貨量的目標(biāo)為20 至22GW。從上半年的趨勢來看，阿特斯想要完成目標(biāo)有一定困難。

單晶及大尺寸組件布局滯后

《碳中和日報》注意到，從目前的公開的兩輪問詢內(nèi)容上看，阿特斯陽的IPO “難產(chǎn)”主因指向其經(jīng)營業(yè)績的風(fēng)險性。

在首輪問詢中，阿特斯的海外銷售中境外客戶回函占比變化的合理性受到質(zhì)疑。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，該公司海外業(yè)務(wù)收入整體占比較高： 2019年至2021 年上半年，其國外業(yè)務(wù)營收占比分別達(dá)86.11% 、 83.51%、 72.74% 。

過高的海外業(yè)務(wù)占比也進(jìn)一步引發(fā)了當(dāng)前國外貿(mào)易政策所帶來的風(fēng)險擔(dān)憂。于是，在第二輪問詢中，證監(jiān)會要求阿特斯分析近期美國貿(mào)易政策對其的影響，若存在不利影響，需補充提示相關(guān)風(fēng)險。

在第二輪問詢中，有關(guān)業(yè)績下滑的問題成為重點。 在2021 年光伏產(chǎn)業(yè)大爆發(fā)的一年，阿特斯卻遭遇業(yè)績變臉。2021 年公司扣非后歸母凈利卻大虧超4億元，較2020 年下滑138.85% 。因此，公司能否具備持續(xù)盈利能力，遭監(jiān)管質(zhì)疑。

另據(jù)招股書披露，與同行業(yè)公司相比，阿特斯的單晶產(chǎn)能目前主要集中在產(chǎn)業(yè)鏈后端的電池片及組件制造環(huán)節(jié)，垂直一體化程度相對較低。

當(dāng)前，隨著光伏組件大功率時代的到來，單晶組件已占據(jù)市場主導(dǎo)地位，大尺寸組件也正逐漸成為市場主流。

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根據(jù)招股書披露，阿特斯的產(chǎn)品布局處于從多晶產(chǎn)品為主向單晶產(chǎn)品為主進(jìn)行調(diào)整的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型過程中，單晶組件收入占組件業(yè)務(wù)總收入的比例不斷上升。但與同行業(yè)主要公司相比，該公司產(chǎn)品調(diào)整的進(jìn)度仍相對滯后。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，阿特斯在單、多晶組件產(chǎn)品和大尺寸組件產(chǎn)品的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與同行業(yè)第一梯隊企業(yè)有所不同。以2021 年上半年為例，除一直專注于單晶產(chǎn)品的隆基綠能外，晶科能源、天合光能的單晶組件收入占比均超過99%；同期，阿特斯單晶組件產(chǎn)品收入占比為62.32% ，與同行業(yè)頭部企業(yè)整體水平存在差距。

阿特斯對此在招股書中解釋稱，目前，該公司在單晶及大尺寸組件布局方面均呈現(xiàn)出滯后于行業(yè)發(fā)展趨勢的情況。若產(chǎn)品結(jié)構(gòu)布局不能緊跟行業(yè)發(fā)展趨勢，則可能面臨產(chǎn)品競爭力下降、喪失市場份額的風(fēng)險，對其業(yè)績造成負(fù)面影響。

600億投資能否趕上風(fēng)口？

為了彌補一體化布局方面的弱點，阿特斯計劃總投資約600 億元，在青海省海東市建設(shè)一體化光伏制造產(chǎn)業(yè)基地，項目全部建成時間計劃是在2027年底前。這也是阿特斯正在推進(jìn)的最大項目。

根據(jù)規(guī)劃，項目包含10GW 光伏組件、10GW光伏電池、10GW 單晶硅切片、10GW 高純多晶硅、50GW單晶硅拉棒、50GW 坩堝、年產(chǎn)25 萬噸工業(yè)硅、年產(chǎn)20萬噸硅料共計8 個子項目。

值得關(guān)注的是，阿特斯的600 億投資計劃，和IPO的募投項目完全不同。這也就意味著，將來在烏海市的項目資源來源沒有被IPO 募集而來的資金所涉及。

根據(jù)母公司阿特斯太陽能（CSIQ.O ）半年報，母公司的現(xiàn)金并不充裕，負(fù)債大幅攀升至420.72億元，資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)約75% 。阿特斯這600 億投資，不知錢從哪里來，難道全靠銀行借貸或戰(zhàn)略合作方支持嗎？

不過，在光伏火熱的行情下，光伏企業(yè)們?nèi)谫Y、擴產(chǎn)盛況空前，競爭對手也不乏大規(guī)模投資計劃。

與阿特斯投資規(guī)模和投資內(nèi)容相似的天合光能，擬投建天合光能( 西寧)新能源產(chǎn)業(yè)園項目，包括年產(chǎn)30 萬噸工業(yè)硅、年產(chǎn)15 萬噸高純多晶硅、年產(chǎn)35GW 單晶硅、年產(chǎn)10GW 切片、年產(chǎn)10GW電池、年產(chǎn)10GW 組件以及15GW 組件輔材生產(chǎn)線。

根據(jù)規(guī)劃，天合光能計劃于2022 年正式開工建設(shè)，預(yù)計到2025年底全部建成。兩個項目相比，天合光能的投資項目較阿特斯早完工兩年。

目前組件出貨排名第六的東方日升，目前在建的電池組件產(chǎn)能主要是位于寧海的“浙江寧海5GWN 型超低碳高效異質(zhì)結(jié)電池片與10GW高效太陽能組件項目”，該項目已經(jīng)開始動工，根據(jù)可行性研究報告的內(nèi)容，預(yù)計2023 年4 月實現(xiàn)投產(chǎn)。

東方日升在業(yè)績會上披露，現(xiàn)階段公司在積極利用自有資金和政府扶持資金加快進(jìn)度。很明顯，組件企業(yè)都急著趕工期，希望盡早投產(chǎn)，且競爭對手的進(jìn)度普遍快于阿特斯。風(fēng)口的紅利并不能永遠(yuǎn)持續(xù)，隨著企業(yè)蜂擁入局?jǐn)U產(chǎn)，也有人認(rèn)為目前光伏投資過熱，明年行業(yè)性產(chǎn)能過剩風(fēng)險已然出現(xiàn)。

而前有阻截、后有追兵，阿特斯能夠在光伏企業(yè)這波激烈的軍備競賽中不掉隊嗎？《碳中和日報》將會持續(xù)關(guān)注。