1、三個重磅信號同時出現(xiàn)

（1）跌了1年的電池片價格開始反彈

產(chǎn)業(yè)鏈最新調(diào)研透露，單晶PERC電池片的價格已經(jīng)開始反彈， 從0.75反彈到了0.80， 且?guī)讉€代表性企業(yè)的開工率也起來了。

由于電池是完全競爭的環(huán)節(jié)，電池漲價說明供需格局已經(jīng)好轉(zhuǎn)。 同時招商證券認(rèn)為,短期市場的預(yù)期和判斷太悲觀了，最近幾周行業(yè)有一個矯枉過正的修復(fù)的過程。

（2） 疫情后開工率首次提升超10%

招商證券在4周以前摸底時，問任何一個公司都表示對未來有點(diǎn)看不清。 因為那時疫情剛在發(fā)酵， 價格當(dāng)然還沒有到最低的時候， 當(dāng)時整個市場最悲觀。

到了4月25號，再重新摸底時， 比4周之前的情況要好的多，有的工廠開工率提升幾十個點(diǎn)，基本已經(jīng)恢復(fù)到正常水平。

（3）訂單火爆，直接簽到Q3

據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研了解，在疫情的影響下， 二季度主要廠商出貨量環(huán)比基本上都是增加的， 訂單普遍已經(jīng)簽到3季度，5月出貨量和出口量很可能超預(yù)期。

同時，各個大廠都沒有下調(diào)他們?nèi)甑目偨Y(jié)出貨目標(biāo)， 因為二季度很好的出貨量給了他們底氣， 是一個比較強(qiáng)的催化劑。

2、 光伏行業(yè)發(fā)生了什么？

（1）國內(nèi)Q2迎搶裝潮，裝機(jī)量暴增超3倍

國家能源局3月，正式發(fā)布《關(guān)于2020年光伏發(fā)電項目建設(shè)有關(guān)事項的通知》。發(fā)布時間提前，較去年提前了約2個半月。

根據(jù)政策要求，考慮到疫情影響， 2019年順延的競價項目8-10GW需在今年630前并網(wǎng)， 二季度國內(nèi)需求將迎來搶。 廣發(fā)證券預(yù)計，2020年第2季度國內(nèi)新增光伏裝機(jī)有望達(dá)到13-15GW， （Q1不足4GW），環(huán)比暴增超3倍。

（2）3月海外出口V字反轉(zhuǎn)，海外需求復(fù)蘇

下圖看出，國內(nèi)裝機(jī)占比從  2017 年峰值的 52%下降至 2019 年的 26%，光伏需求海外已經(jīng)成為主力。 所以只要海外市場穩(wěn)住，光伏市場景氣度就在。

① 3月出口環(huán)比轉(zhuǎn)正

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年3月光伏電池產(chǎn)量為 12.87GW，同比+13.80%。 其中光伏組件出口量為 7.49GW，同比+19.49%，一季度出口增速呈現(xiàn)V字反轉(zhuǎn)走勢。

②海外開始復(fù)工

與光伏企業(yè)的溝通反饋，疫情期間海外國家訂單仍處交付狀態(tài)， 只是通關(guān)周期被延長 ， 實質(zhì)性需求并未產(chǎn)生較大影響，預(yù)計海外影響幅度10-20GW。 而在手訂單情況，依然處 在 正常狀態(tài)。

隨著美、意、法等市場5月開始嘗試復(fù)工，海外訂單開始逐步增加 。

（3） 組件價格大降，刺激未來需求爆發(fā)

目前， 光伏組件報價已經(jīng) 從19Q3 的2元/ 瓦降到1.55-1.62 元/瓦， （美元計價的話低于0.2美元/W，不含稅），環(huán)比繼續(xù)下行，整個系統(tǒng)成本的價格也在3元/W。

復(fù)盤2018年531時，主要價格從2.66元跌到了大概2.1元，跌幅大概20%， 刺激了2019年整個海外需求爆發(fā)，2019年的組件出口量增長了約45%。

招商證券認(rèn)為，海外疫情緩解之后，很可能會有一波需求的爆發(fā)，帶來新一輪的裝機(jī)潮。

3、今年 光伏需求有多大量級？

① 2020年 全球裝機(jī)量保持中 高速增長

據(jù)光伏協(xié)會預(yù)測，2020年全球新增裝機(jī)在保守和樂觀的情況下分別為 130GW（+8%）、140GW（+16%）。由此可以看出， 即使國內(nèi)外企業(yè)均受到不同程度的影響，但整體上 全球 新增光伏裝機(jī)量同比保持較高速增長。

預(yù)計今年全球中高速增長，但具體還要拆開來看，海內(nèi)外增速是否存在差異？

②國內(nèi)增速是主要支撐，同比增50%

進(jìn)一步拆分看，上文已說明由于政策推動，Q2國內(nèi)搶裝潮 ，預(yù)計2020年國內(nèi)新增光伏裝機(jī)有望達(dá)到甚至超過45GW，同比增長約50%。

③疫情影響，海外增速有所放緩

雖然光伏產(chǎn)能集中在我國，但需求70%來源于海外。 悲觀 預(yù)期預(yù)計2020年海外光伏新增裝機(jī)量或在70GW-80GW之間， 增速下滑。

即使在樂觀預(yù)期，由于新冠疫情影響，各主要研究機(jī)構(gòu)下調(diào)2020年全球光伏裝機(jī)的預(yù)測，下調(diào)至 105-110GW。

綜合悲觀和樂觀預(yù)期，預(yù)計今年海外需求90-100GW左右，增速0-11%左右，對比前幾年增速， 今年海外光伏新增裝機(jī)增速明顯放緩。

4、拆分產(chǎn)業(yè)鏈四大環(huán)節(jié)， 電池片&組件最受益

①硅片：供給轉(zhuǎn)向?qū)捤桑』鲃尤?yōu)化整個產(chǎn)業(yè)鏈格局），價格會繼續(xù)跌

價格有可能會跌，因為隆基股份不是需求不好，而是要優(yōu)化整個產(chǎn)業(yè)鏈的競爭格局。 降40%左右，也就是大概三毛錢。

②硅料：四季度海外疫情恢復(fù)，硅料價格能恢復(fù)

目前綜合硅料價格在51元每公斤（不含稅）， 基本只有頭部5家盈利其他都在虧，在庫存出清、產(chǎn)能出清后，隨著四季度海外疫情恢復(fù)， 硅料價格能恢復(fù)到60元以上（不含稅）。

③電池片&組件 （組件基本與電池一體化）：利潤彈性大

電池片的利潤主要不來自于電池漲價， 而是硅料跌價，這部分利潤會讓渡給電池廠，利潤可能會放得特別大。

下面兩點(diǎn)，解釋為什么電池片的利潤主要不來自于電池漲價？

1）硅片采購成本。硅片采購成本有優(yōu)惠，1毛1片的，低3分錢每瓦。有5分的利潤?？偝杀颈榷€企業(yè)應(yīng)該要低個七八分錢的。

2）大硅片的導(dǎo)入，例如通威二季度應(yīng)該會投產(chǎn)，但是量產(chǎn)的話可能應(yīng)該在三季度。如果m12能夠把良率控制得好的話，m12的非規(guī)成本有可能會做到1毛8左右去比，現(xiàn)在可能還要再低個三分錢。可能  m12的工廠單瓦盈利，盈利空間還會打開。