IPO之旅已至注冊(cè)階段，上市本是板上釘釘，但2021業(yè)績(jī)驚變讓光伏組件巨頭阿特斯的IPO之路變得撲朔迷離。

繼2021年業(yè)績(jī)巨虧后，該公司預(yù)計(jì)第一季度扣非后歸母凈利潤(rùn)較2021年第一季度同比減虧90%至94%。

阿特斯陽(yáng)光電力集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱阿特斯）自2021年6月向深交所提交了招股說(shuō)明書，2022年1月7日提交注冊(cè)，距今已有3個(gè)月。4月6日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布了“阿特斯注冊(cè)階段二次問(wèn)詢問(wèn)題”。1月19日，證監(jiān)會(huì)曾發(fā)布第一次問(wèn)詢。

最讓人跌破眼鏡的是這家光伏巨頭2021年業(yè)績(jī)大變臉。2018年至2020年公司營(yíng)收最少達(dá)216億元，凈利最少也超10億元。在2021年公司營(yíng)收超280億元，同比增加超20%，扣非后歸母凈利卻大虧超4億元，較2020年下滑138.85%。

與此同時(shí)，公司2021年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也遭遇滑鐵盧。

2018年到2020年這一數(shù)字逐年上漲，分別為逾21億元、51億元和67億元，而2021年卻毫無(wú)征兆地由正轉(zhuǎn)負(fù)，達(dá)- 16.65億元。這意味著2021年阿特斯主營(yíng)業(yè)務(wù)并未給公司沉淀下真金白銀。

對(duì)于此，證監(jiān)會(huì)提出以下疑問(wèn)：

• 進(jìn)一步量化說(shuō)明收入上漲的情況下扣非凈利潤(rùn)持續(xù)大幅下滑的原因，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~大幅下滑、由正轉(zhuǎn)負(fù)的原因；
• 說(shuō)明引發(fā)原材料價(jià)格大幅上漲的因素是否已經(jīng)消除，結(jié)合發(fā)行人主要產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)情況說(shuō)明發(fā)行人是否具備向下游轉(zhuǎn)移價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，說(shuō)明原材料、主要產(chǎn)品當(dāng)前價(jià)格及毛利率是否已經(jīng)企穩(wěn)；
• 結(jié)合行業(yè)上下游、同行業(yè)可比公司情況說(shuō)明發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)環(huán)境是否發(fā)生重大不利變化，發(fā)行人是否具備持續(xù)盈利能力，導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑的因素是否已實(shí)質(zhì)性消除，是否存在持續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)信息披露是否充分；
• 發(fā)行人預(yù)計(jì)第一季度扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)較2021年第一季度同比減虧90%至94%。請(qǐng)說(shuō)明預(yù)測(cè)的具體方法、假設(shè)條件、選用參數(shù)、測(cè)算結(jié)果，測(cè)算是否謹(jǐn)慎。

2021年業(yè)績(jī)滑鐵盧給阿特斯IPO的最后一站蒙上一層陰影，是否會(huì)影響這“順理成章”的結(jié)果？

有上市公司董秘向界面新聞?dòng)浾弑硎?/span>，注冊(cè)階段一般是一輪問(wèn)詢。遭遇兩輪問(wèn)詢的情況也存在，一般遭遇二輪問(wèn)詢的原因多是因?yàn)樾袠I(yè)原因，比如身處化工行業(yè)或是其他受限行業(yè)。 在IPO注冊(cè)階段如果公司業(yè)績(jī)直接下滑超50%，由盈轉(zhuǎn)虧就相對(duì)嚴(yán)重了。

是何原因?qū)е掳⑻厮箻I(yè)績(jī)巨虧就顯得尤為重要。一位律師告訴界面新聞?dòng)浾撸?/span>在注冊(cè)制情況下，IPO的審核已不像過(guò)往一旦公司業(yè)績(jī)大幅下滑監(jiān)管層就直接出具否定意見(jiàn)。這就要看阿特斯如何向證監(jiān)會(huì)解釋巨虧的原因，是行業(yè)原因，還是宏觀環(huán)境影響，亦或其他原因所致 。要看原因是否合理，監(jiān)管層是否認(rèn)同。

也有專業(yè)投資人士對(duì)界面新聞?dòng)浾叻Q，出現(xiàn)前述情況，監(jiān)管層會(huì)審視公司的業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)健康度，以及公司持續(xù)盈利能力。界面新聞?dòng)浾咧码姲⑻厮梗刂涟l(fā)稿無(wú)人接聽(tīng)電話。

那么同行業(yè)公司的表現(xiàn)如何？

先看阿特斯的營(yíng)收構(gòu)成，光伏組件產(chǎn)品收入構(gòu)成了公司主要營(yíng)收，2020年創(chuàng)造超186億元的營(yíng)收，占總營(yíng)收的比重超80%。光伏組件毛利率逐年下滑，從2018年的26.68%降至2021年上半年的4.1%.

目前光伏組件領(lǐng)域的五大巨頭分別是隆基股份（601012.SH）、天合光能（688599.SH）、晶澳科技（002459.SZ）、晶科能源（688223.SH）和阿特斯。除晶科能源外，2021年前三季度，3家光伏組件巨頭歸母凈利均同比上漲。唯有阿特斯業(yè)績(jī)呈現(xiàn)大幅下滑，由盈轉(zhuǎn)虧。

阿特斯在招股說(shuō)明書中，將2021年上半年業(yè)績(jī)虧損的原因歸咎于三點(diǎn)：其一，原材料上漲，其二產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理，其三垂直一體化程度相對(duì)較低。

2021年10月硅基材料的市場(chǎng)價(jià)格再次大幅上漲，硅料、硅片、電池片的市場(chǎng)價(jià)格單月分別約上漲25%、10%和10%。阿特斯解釋，中長(zhǎng)期來(lái)看，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一定程度上取決于本輪原材料及境外運(yùn)輸價(jià)格上漲的幅度和持續(xù)時(shí)間以及原材料價(jià)格上漲向下游傳導(dǎo)的情況。

隨著光伏組件大功率時(shí)代的到來(lái)，單晶組件已經(jīng)占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地位，大尺寸組件也正逐漸成為市場(chǎng)主流。目前，該公司在單晶及大尺寸組件布局方面均呈現(xiàn)出滯后于行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的情況。阿特斯表示，若產(chǎn)品結(jié)構(gòu)布局不能緊跟行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，則可能面臨產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降、喪失市場(chǎng)份額的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐韶?fù)面影響。

阿特斯稱，隨著未來(lái)公司單晶組件收入占比逐漸升高，如若公司在成本控制和規(guī)模效應(yīng)等方面不及預(yù)期，不能有效提高單晶組件毛利率，將可能對(duì)公司的綜合毛利率產(chǎn)生不利影響。