近日，國家能源局發(fā)布2020 年光伏發(fā)電項目競價結(jié)果，總計25.97GW、434 個項目納入2020 年國家競價補貼范圍，其中光伏電站25.63GW，295 個項目；工商業(yè)分布式338MW，139 個項目。

光伏成本持續(xù)下降，脫離補貼指日可待。根據(jù)2020 年的光伏補貼政策，競價項目資金總盤子僅10 億元，卻通過競價支持近26GW 的項目，加權(quán)平均補貼強度僅0.033 元/kWh，同比2019 年下降0.032 元/kWh，單個項目最低補貼強度為0.0001 元/kWh，顯示出行業(yè)降本速度十分迅速，距離完全脫離補貼指日可待。

政策落地發(fā)令槍響，下半年裝機將超過30GW，Q4 景氣十分高。競價項目有并網(wǎng)時間點的考核需求，對于2020 年底前未全容量建成并網(wǎng)的，每逾期一個季度并網(wǎng)電價補貼降低0.01 元/千瓦時；逾期兩個季度后仍未建成并網(wǎng)的，取消項目補貼資格，因此項目方會盡量在2020 年并網(wǎng)。結(jié)合戶用項目、特高壓項目、平價項目等，預(yù)計下半年裝機量有望超過30GW。

考慮到競價項目走土地、接入等，預(yù)計主要集中在Q4，Q3 相對景氣偏淡，Q4 單季度國內(nèi)裝機或超過20GW。

與此前最大的不同就是，長期空間已經(jīng)十分確定了。隨著最新一輪降本，光伏組件已經(jīng)來到1.4 元/W 左右，這個價格在全球范圍內(nèi)都有實現(xiàn)平價甚至低價上網(wǎng)的能力，甚至能夠負擔(dān)一定的儲能成本，光+儲成為現(xiàn)實，長期成長空間已經(jīng)十分確定，例如德國先將光伏總裝機52GW 的上限取消，而后德國光伏協(xié)會建議將年新增裝機目標(biāo)由2.5GW 提升到10GW。

在長期空間確定的情況下，高增長低估值洼地十分凸顯。光伏頭部企業(yè)擁有超高的ROIC，項目投資回收期通常小于5 年，依托產(chǎn)品效率溢價和成本優(yōu)勢，盈利能力十分顯著。超高ROIC 帶來超高的利潤增速，后續(xù)有估值提升空間。

目前尚處于景氣低區(qū)，景氣上行期到來時業(yè)績彈性會很大。由于新冠病毒的影響，全球光伏裝機普遍延期，Q2 處于景氣低谷，企業(yè)盈利能力下滑。

但需求就像彈簧，在壓抑后隨時會有集中釋放，Q4 單季度全球裝機或達到40GW 以上，意味著年化160GW 的裝機，將徹底扭轉(zhuǎn)供需結(jié)構(gòu)，硅料、電池片、玻璃甚至硅片組件都可能漲價，帶來盈利的大幅增長。