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為什么光伏行業(yè)即將迎來(lái)大爆發(fā)?

返回列表 來(lái)源: 發(fā)布日期: 2022.05.22 瀏覽次數(shù):

一、底層邏輯

光伏這個(gè)行業(yè),十年前大家都知道它有前途,段永平也買(mǎi)過(guò)它,行業(yè)也出了幾個(gè)首富,但是這個(gè)行業(yè)相當(dāng)坎坷,腥風(fēng)血雨一晃十年了,現(xiàn)在才最終走出來(lái)了,標(biāo)志就是光伏的電可以平價(jià)上網(wǎng)了。

行業(yè)正在開(kāi)始極大增長(zhǎng),可能大多數(shù)人對(duì)這個(gè)感受不深,只知道光伏電比傳統(tǒng)能源便宜了,所以要大增長(zhǎng)了,沒(méi)有深刻感受到這個(gè)厲害。

所以我要先講講這個(gè),才便于理解一些推論,先講原理,再推論,這是理工科的思維。

資本都是逐利的。

進(jìn)入19年后,組件1.5元/W的時(shí)候,我算了下投資光伏電站的內(nèi)部收益率在中國(guó)已經(jīng)很容易達(dá)到12%了,光伏電站運(yùn)行20年內(nèi),沒(méi)有補(bǔ)貼的IRR=12%!這是什么意思?意思差不多是你有每年12%的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益,部分項(xiàng)目甚至達(dá)到了18%。光伏電站運(yùn)行起來(lái),風(fēng)險(xiǎn)是很小的,簽20年電網(wǎng)合同,也不需要原材料、人工、管理等大波動(dòng)。你建個(gè)房子出租,還不知道會(huì)不會(huì)沒(méi)租客,租金會(huì)不會(huì)降呢對(duì)吧?

大家知道投資基本就看十年期國(guó)債,認(rèn)為這個(gè)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的標(biāo)桿,債市、股市、理財(cái)?shù)鹊纫磺卸际苓@個(gè)十年期國(guó)債的影響,以這個(gè)為比較基準(zhǔn),中上風(fēng)險(xiǎn)的投資如果能達(dá)到十年期國(guó)債收益的2倍就不錯(cuò),也就是差不多3.25%每年的2倍,6%到8%。

投資接觸少的人,可以看看理財(cái)產(chǎn)品,4%左右就差不多了現(xiàn)在。

保險(xiǎn)公司或者銀行投資個(gè)光伏電站,每年掙12%,然后給你4.5%,你還屁顛屁顛的會(huì)買(mǎi),他們會(huì)有無(wú)窮多的錢(qián)建光伏電站。


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那些自忖主業(yè)水平不高的企業(yè),也搞一大堆光伏電站,以后有持續(xù)的現(xiàn)金流吊著。這比某個(gè)著名企業(yè)靠自己超市吊現(xiàn)金流要牛逼多了。

你們自忖投資股票,這20年內(nèi)年化收益有多少才能匹敵這個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的IRR12%?100萬(wàn)等貸款還款期過(guò)了,你剩下12年每年可以拿到33萬(wàn)到40多萬(wàn)(看不懂這個(gè)的多學(xué)習(xí))。有這個(gè)養(yǎng)老誰(shuí)喜歡來(lái)股市?

對(duì)于企業(yè)來(lái)講,光伏電站很容易建,光伏電站的產(chǎn)品基本還看不到市場(chǎng)飽和問(wèn)題?;痣娰嶅X(qián)的時(shí)候,一般人還建不了火電,但是光伏容易,建光伏要不了多大資質(zhì),3個(gè)月就搞定。一算賬有錢(qián)賺能立馬找地開(kāi)搞(簡(jiǎn)化了申報(bào)、找地、電力接入等描述,但是總之比火電容易百倍)。

資本都是逐利的,誰(shuí)能拒絕這個(gè)誘惑?18年的時(shí)候,石化+核電新增裝機(jī)量加起來(lái)都比不過(guò)光伏的新增裝機(jī)了,今年組件從18年的3元多降到1.4元了,想想是什么情況?以前隆基的鐘總說(shuō):全球電力25%用光伏的話,十年之內(nèi)光伏電站每年新增就要達(dá)到1000GW,是現(xiàn)在的8倍多?,F(xiàn)在看估計(jì)6年之內(nèi)可以達(dá)成。

2020年供求極大失衡,先是疫情、現(xiàn)在又是硅料,但是理性的人可以看到更多東西。

二、組件環(huán)節(jié)

組件這個(gè)環(huán)節(jié),以前最沒(méi)技術(shù)含量、利潤(rùn)最低、產(chǎn)品同質(zhì),以前每年就5%以?xún)?nèi)的利潤(rùn)率,常常只有2%的利潤(rùn),傳統(tǒng)大廠都在海外上市,估值又低融不到資,負(fù)債奇高。

17年以后這個(gè)環(huán)節(jié)變化很快,什么5BB、9BB、疊焊、拼片、高密度封裝、雙面雙波等等小技術(shù)浪涌,使得小廠迅速關(guān)門(mén),以前傳統(tǒng)大廠也不一定跟的住節(jié)奏,像晶澳現(xiàn)在還以5BB為主。

17年以前的組件產(chǎn)線,很多已經(jīng)改不了后面的技術(shù)了,新的產(chǎn)線投資資金門(mén)檻高了80%,傳統(tǒng)大廠比如天合、晶科、晶澳等,哪個(gè)不是有4/5GW的產(chǎn)線廢了武功?光伏發(fā)電多少錢(qián)但是他們負(fù)債本來(lái)就很高,很難處理這些老產(chǎn)線,二三線組件廠家想想什么處境?新大廠如隆基樂(lè)葉財(cái)大氣粗,以前沒(méi)有很大的組件產(chǎn)能,去年把17年以前的老組件產(chǎn)線便宜賣(mài)了,做了1個(gè)多億的資產(chǎn)減值。

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上面說(shuō)的什么?產(chǎn)業(yè)門(mén)檻提高、產(chǎn)業(yè)集中。

現(xiàn)在基本有共識(shí),組件以后就剩下十來(lái)家主要玩家,前五玩家占一大半市場(chǎng),前三玩家占一半市場(chǎng)。前三玩家必有隆基和晶科,剩下一個(gè)會(huì)是誰(shuí)呢,還看不清楚,天合和晶澳的希望最大。

19年底組件還要1.9元到2元,由于疫情,短短四五個(gè)月價(jià)格就跌倒1.4這個(gè)檔次了,這是由于供需極度失衡。太陽(yáng)能發(fā)電板安裝價(jià)格多少錢(qián)一平米上面我已經(jīng)做了原理邏輯分析了,組件供需平衡后,我估計(jì)組件價(jià)格會(huì)在1.5元到1.7元之間會(huì)維持很長(zhǎng)一段時(shí)間,組件環(huán)節(jié)會(huì)逐漸有豐厚的利潤(rùn),低于1.5元需求會(huì)瘋,供給跟不上這么瘋。

上面說(shuō)了產(chǎn)業(yè)集中和利潤(rùn)回升這兩個(gè)問(wèn)題,還有一點(diǎn)值得一提,其實(shí)組件這個(gè)環(huán)節(jié)比較特殊,還自帶一點(diǎn)To C屬性,渠道是個(gè)重要附屬物,大格局已定后,小企業(yè)以后想翻身很難了。

組件環(huán)節(jié)集中后,手握終端市場(chǎng),對(duì)上的話語(yǔ)權(quán)會(huì)提高。

三、電池環(huán)節(jié)

電池環(huán)節(jié)傳統(tǒng)上會(huì)被組件大廠向上延伸,目前純電池廠家(無(wú)組件)主要就是通威和愛(ài)旭,但是組件產(chǎn)能最大的卻不是他們,而是隆基。

電池效率以前晶澳是王者,可惜它給的待遇不好,成了業(yè)界的電池黃埔軍校,以前是天合晶澳,現(xiàn)在是隆基和晶科輪流引領(lǐng)效率。

電池的成本,去年是通威是獨(dú)一檔的王者,現(xiàn)在它和第二檔的差距縮小了很多,隆基號(hào)稱(chēng)和它差不多了。電池環(huán)節(jié)的成本主要是靠設(shè)備的先進(jìn)、產(chǎn)能的規(guī)模,而不是靠制造業(yè)的精細(xì)管理,尷尬吧。當(dāng)然通威在飼料行業(yè)的精細(xì)管理經(jīng)驗(yàn)極大的幫助了它。

電池有人說(shuō)這個(gè)環(huán)節(jié)利潤(rùn)低、技術(shù)更新快,是個(gè)“垃圾環(huán)節(jié)”,希望技術(shù)更新慢點(diǎn),我不同意,這是不懂商業(yè)規(guī)律。19年的時(shí)候,通威和隆基都表示過(guò),一條電池產(chǎn)線是2年多一點(diǎn)回本,這個(gè)環(huán)節(jié)只是利潤(rùn)率低,利潤(rùn)并不低的,要知道一般制造業(yè)是8年回本的。而且所有有電池的公司都在飛快擴(kuò)產(chǎn)電池產(chǎn)能,這已經(jīng)說(shuō)明了一切。

電池一投就是整個(gè)產(chǎn)線,所以會(huì)偶爾過(guò)剩。

電池環(huán)節(jié)我不認(rèn)為會(huì)很出彩,上有高度集中的硅片環(huán)節(jié),下游越來(lái)越集中的組件環(huán)節(jié),而且下游的組件廠都有自己龐大的電池產(chǎn)能,這個(gè)環(huán)節(jié)能量產(chǎn)的技術(shù)大家也差不遠(yuǎn),怎么能出彩?但是錢(qián)還是會(huì)賺的。

但是電池面臨的大風(fēng)險(xiǎn)是最大的,鈣鈦礦等技術(shù)可能會(huì)徹底顛覆這個(gè)環(huán)節(jié)。

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四、硅片環(huán)節(jié)

從硅片往上,安全性就越高,因?yàn)楣杌€不能被覆滅,鈣鈦礦HIT等都是對(duì)硅基的補(bǔ)充,沒(méi)有大的風(fēng)險(xiǎn)。

硅片這個(gè)環(huán)節(jié),是集中度最高,門(mén)檻最高的環(huán)節(jié),目前是雙寡頭:隆基和中環(huán),以后可能會(huì)隆基獨(dú)大。

硅片隆基有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì),可能2年內(nèi)優(yōu)勢(shì)還趕不上。一是傳統(tǒng)工藝參數(shù)經(jīng)驗(yàn)很多,研發(fā)力量很強(qiáng),比如CCZ協(xié)鑫是買(mǎi)的,中環(huán)是和協(xié)鑫合作辦廠得到一些的,但是隆基是自己研發(fā)的;比如氣體回收,今年炒的還沒(méi)火起來(lái),才知道隆基4年前就氣體回收了,19年隆基的非硅成本0.85的時(shí)候,中環(huán)、晶科一個(gè)是1一個(gè)是1.05?,F(xiàn)在隆基已經(jīng)不公布具體多少了,它自己說(shuō)已經(jīng)接近極限了。

二是摻嫁這個(gè)工藝,好像只有晶澳和隆基向越信拿了專(zhuān)利,前者是買(mǎi)后者是互相授信,越信的主要摻嫁專(zhuān)利在大部分地區(qū)到期,還有其他摻嫁專(zhuān)利沒(méi)過(guò)期。光伏發(fā)電100平方造價(jià)多少國(guó)內(nèi)摻嫁一共24個(gè)專(zhuān)利,隆基獨(dú)占18個(gè)專(zhuān)利,數(shù)字可能不精確,但是大概是這么樣子了。

三是隆基的供應(yīng)線是自己獨(dú)有的,控制系統(tǒng)也是自己的,它的老爐子折舊完了的,改改還能用,據(jù)公布的數(shù)字比其他廠家的新?tīng)t子差距10%以?xún)?nèi),新?tīng)t子超過(guò)同行的新?tīng)t子。

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你看今年,疫情的時(shí)候,有新玩家進(jìn)來(lái),隆基的硅片面臨競(jìng)爭(zhēng),比二線同行貴2毛,成本還低2毛,一直降價(jià)降到新玩家不跟降了,據(jù)我計(jì)算還有26%的毛利(我專(zhuān)門(mén)發(fā)過(guò)貼,有興趣的可以去翻翻);硅料供給出問(wèn)題的時(shí)候,隆基直接剛性漲價(jià),把漲價(jià)傳導(dǎo)下游(我覺(jué)得這個(gè)才是合理的,漲到需求縮下來(lái),等新疆的硅料解決),想想多可怕。但是硅片差距以后應(yīng)該會(huì)縮小。

由于整個(gè)行業(yè)飛速增長(zhǎng),硅片環(huán)節(jié)只要隆基擴(kuò)產(chǎn)到適度過(guò)剩,其他玩家想過(guò)好日子是比較難的。估計(jì)隆基的利潤(rùn)率也會(huì)降下來(lái),凈利潤(rùn)15%已經(jīng)在制造業(yè)很好了,制造業(yè)量大周轉(zhuǎn)快。

五、硅料環(huán)節(jié)

硅料這個(gè)環(huán)節(jié),自從國(guó)內(nèi)改良西門(mén)子法突破后,就沒(méi)有大的技術(shù)門(mén)檻了,只是擴(kuò)產(chǎn)周期比較長(zhǎng),兩年多三年吧,所以彈性小。最近硅料緊缺,漲的很高,但是我認(rèn)為是短期現(xiàn)象,把需求降下來(lái)價(jià)格就平衡下來(lái)了。關(guān)于硅料我在駁治雨的一文中說(shuō)的比較多,這里不多說(shuō)了。

有人幻想硅料會(huì)漲起來(lái)一去不復(fù)返,我認(rèn)為不會(huì)的。

上半年硅片大戰(zhàn),把硅料壓的只有2家滿產(chǎn),其余或減產(chǎn)或檢修,有的還永久停工,可以看到目前地位差別。硅料200GW的總產(chǎn)能,永久停了一部分,但是陸續(xù)開(kāi)個(gè)150GW還是開(kāi)的起來(lái)的,明年雖然行業(yè)飛增,但是150/60GW就差不多了,沒(méi)有什么缺口,2021年底新產(chǎn)能就開(kāi)出來(lái)了,硅料搞不好會(huì)進(jìn)入永久的安靜期。

硅料屬于大化工,利潤(rùn)也一般,其他環(huán)節(jié)很少會(huì)往上延伸到這個(gè)環(huán)節(jié)。

六、輔材和設(shè)備

不可否認(rèn)有些東西會(huì)有階段性機(jī)會(huì),比如玻璃(建立在時(shí)間差上面),還有些有更安全的增長(zhǎng),比如EVA/POE(建立在過(guò)剩、微利上面)。但是光伏的輔材、設(shè)備沒(méi)有比較難的東西,沒(méi)有什么門(mén)檻性強(qiáng)的,而且光伏主線已經(jīng)是在行業(yè)還沒(méi)有進(jìn)入平穩(wěn)期就已經(jīng)決出來(lái)了大玩家,這些支線很難有長(zhǎng)期的大機(jī)會(huì),很難有超越主線的長(zhǎng)期機(jī)會(huì)。

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