全球組件龍頭，2020 年業(yè)績高速增長。天合光能成立于1997 年。公司成立之初位于下游組件環(huán)節(jié)，一直位于全球組件出貨前五之列。2020 年公司積極開拓海外市場，根據(jù)PVinfolink 發(fā)布的2020 全年組件出貨排名，隆基、晶科、晶澳分列前三，公司穩(wěn)健增長，位居第四。得益于此，根據(jù)公司2020年度業(yè)績預(yù)告，公司2020 年度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為12.01億元至13.28 億元，同比增加87.55%至107.29%，業(yè)績持續(xù)高速增長。

    全面擁抱210 組件，大尺寸和高功率的趨勢下，210 組件帶來的成本優(yōu)勢更為明顯，公司產(chǎn)品競爭力再上臺階。天合光能全面擁抱210 尺寸，2020年2 月27 日，公司推出基于210mm 硅片的至尊系列超高功率組件，采用創(chuàng)新的5 列版型設(shè)計，實現(xiàn)組件功率突破500W；2020 年7 月16 日，天合光能召開600W+至尊組件發(fā)布會，正式發(fā)布基于210 硅片的600W 至尊組件，轉(zhuǎn)換效率最高可達(dá)21.4%，帶領(lǐng)光伏產(chǎn)業(yè)正式步入6.0 時代。天合光能600W+至尊組件采用210 尺寸電池片、多主柵、高密度封裝和無損切割技術(shù)，實現(xiàn)低電壓，大電流效果。同時組件功率的提升大幅提高了光伏電站中單串組件塊數(shù)，在支架、支架基礎(chǔ)、線纜、匯流箱、安裝成本上都有明顯下降，推動度電成本繼續(xù)下行，提高公司產(chǎn)品競爭力。

    長單鎖定核心供應(yīng)鏈產(chǎn)能，保障大尺寸組件，全年確定性強。公司積極鎖定上游產(chǎn)能，保障2021 年穩(wěn)定供應(yīng)，目前公司在硅料、硅片、玻璃等領(lǐng)域紛紛簽訂長單。硅料方面，公司分別與通威及大全簽訂未來三年的長期訂單；硅片方面，公司與上機數(shù)控、中環(huán)股份分別簽訂210 硅片采購長單；光伏玻璃方面，公司與亞瑪頓等簽訂玻璃長單，保證210 組件出貨供應(yīng)順利。

    收購全球知名跟蹤支架企業(yè)，公司加速向全球智能光伏系統(tǒng)解決商拓展。公司2018 年 5 月收購 Nclave 51%股權(quán)，收購對價為 2805 萬歐元。2020年9 月8 日，公司發(fā)布公告，擬以4273 萬歐元收購Nclave 剩余的49%股權(quán)，Nclave 將成為公司全資子公司。Nclave 主要提供聯(lián)排單軸與單排單軸跟蹤支架，產(chǎn)品質(zhì)量和可靠性已經(jīng)通過市場的充分驗證，并在研發(fā)技術(shù)、工程設(shè)計方面具備突出優(yōu)勢。通過此次收購，公司向全球智能組件系統(tǒng)解決商進行拓展，將直接包含整合Nclave 跟蹤支架產(chǎn)品與工程方案設(shè)計，開拓了高效組件、智能跟蹤支架以及電站開發(fā)能力三位一體的整體解決方案服務(wù)。

    盈利預(yù)測：預(yù)計公司2020~2022 年實現(xiàn)歸母凈利潤12.36/20.10/32.35 億元，對應(yīng)估值34.6/21.3/13.2 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。

    風(fēng)險提示：全球光伏裝機需求不及預(yù)期，組件價格不及預(yù)期。