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「深度」股價(jià)新高背后,“光伏霸主”隆基股份的喜與憂

返回列表 來源: 發(fā)布日期: 2022.09.11 瀏覽次數(shù):

從2012年上市至今,登頂全球光伏產(chǎn)業(yè)霸主這條路,隆基股份(601012.SH)用了不到十年。

近十年間,隆基股份營(yíng)收規(guī)模從17億元增長(zhǎng)至546億元,上漲超30倍,由凈虧損發(fā)展為年度凈利潤(rùn)規(guī)模超85億元,站至行業(yè)頂峰。步入2021年,伴隨著政策利好層出不窮,光伏行業(yè)再迎來爆發(fā)之年,正式成為與煤電并駕齊驅(qū)的主體能源。

作為行業(yè)龍頭,隆基股份剛剛于8月30日走出98.58元/股(前復(fù)權(quán))的歷史新高,較去年底上漲50%,較2020年初更是大漲470.16%。去年年底,高瓴入駐隆基股份,目前持股5.85%。

一切看似烈火烹油,鮮花著錦。但8月30日晚披露的半年報(bào)顯示,隆基股份的業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c近兩年相比明顯下滑,暴露出公司在光伏產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)潮中利潤(rùn)空間承壓。2014年后,隆基股份通過突破金剛線切割技術(shù)形成的技術(shù)“護(hù)城河”壁壘也漸消,吃了多年的技術(shù)紅利,被同行慢慢迎頭趕上。

上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊俨患巴?/span>

今年上半年,隆基股份營(yíng)收350.98億元,同比增長(zhǎng)74.26%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)49.93億元,同比增長(zhǎng)21.3%。

分季度來看,2021年一季度,隆基股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增84.36%至158.54億元,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增34.24%至25.02億元。據(jù)此估算,第二季度,隆基股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收192.44億元,同比增67%,環(huán)比一季度增21%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)24.91億元,同比增11%,環(huán)比一季度有所下滑;扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤(rùn)24.84億元,同比增16%。

與近兩年同期進(jìn)行業(yè)績(jī)對(duì)比,隆基股份今年上半年業(yè)績(jī)可謂“增收不增利”,凈利增速不比營(yíng)收規(guī)模增速。

財(cái)報(bào)顯示,2019年,隆基股份營(yíng)收同比增41.09%至141.11億元,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增53.76%至20.1億元;2020年,公司營(yíng)收同比增42.73%至201.41億元,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增104.83%至41.16億元。

上半年光伏組件銷量增長(zhǎng),是隆基股份營(yíng)收規(guī)模大增的主要原因。

財(cái)報(bào)顯示,2021年上半年,公司實(shí)現(xiàn)單晶硅片出貨量38.36GW,其中對(duì)外銷售18.76GW,同比增長(zhǎng)36.48%,自用19.60GW;實(shí)現(xiàn)單晶組件出貨量17.01GW,其中對(duì)外銷售16.60GW,同比增長(zhǎng)152.40%,自用0.41GW,組件收入占比由2020年上半年的57%提升至2021年上半年的67%。根據(jù)PVInfoLink機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì),2021年上半年公司組件出貨量繼續(xù)保持行業(yè)第一。

對(duì)于隆基股份業(yè)績(jī)漲幅收窄的原因,北京特億陽光新能源總裁祁海珅接受界面新聞采訪表示,主要原因在于硅料價(jià)格上漲對(duì)隆基股份盈利空間造成了影響,代表上市公司對(duì)原材料的價(jià)格傳導(dǎo)能力不是太強(qiáng)。

“作為行業(yè)龍頭,受硅料接連漲價(jià)的影響,隆基的價(jià)格傳導(dǎo)能力還是不錯(cuò)的,有的小硅片廠‘無米下鍋’已經(jīng)出現(xiàn)虧損或者倒閉現(xiàn)象了。但是價(jià)格傳導(dǎo)得好的情況下,企業(yè)的原材料壓力,其實(shí)可以進(jìn)行傳導(dǎo)下去的。隆基業(yè)績(jī)?cè)龇氖照?,也許是其他硅片企業(yè)對(duì)其形成了一些競(jìng)爭(zhēng)壓力,不片面的追求單體利潤(rùn),而是從規(guī)模上要效益?!逼詈+|認(rèn)為,從2014年開始,隆基股份通過突破金剛線切割技術(shù)實(shí)現(xiàn)大幅的降本增效,加上不斷的產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)優(yōu)勢(shì),使得企業(yè)的發(fā)展非常迅速,目前,硅片行業(yè)技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)壁壘不斷縮小,對(duì)隆基的金剛線技術(shù)優(yōu)勢(shì)形成了一些競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)。

與上述說法相應(yīng),隆基股份的毛利率有所下降。財(cái)報(bào)顯示,截至今年上半年,隆基股份綜合毛利率為22.73%。2018年至2020年,公司光伏行業(yè)毛利率分別為22.25 %、28.9%、24.62%。

隆基股份于2012年上市,公司近年加快發(fā)展垂直一體化布局,產(chǎn)品涵蓋光伏全產(chǎn)業(yè)鏈,主要從事單晶硅棒、硅片、電池和組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,光伏電站的開發(fā)及提供系統(tǒng)解決方案業(yè)務(wù)。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈可大致分為硅料、硅片、電池片及組件四個(gè)制造環(huán)節(jié)。隆基股份已在硅片、組件兩大環(huán)節(jié)登頂全球。

此前,在2020年年報(bào)中,隆基股份對(duì)于2021年全年的營(yíng)收展望為850億元,同時(shí)對(duì)硅片和組件的出貨量目標(biāo)分別為80GW/40GW,產(chǎn)能目標(biāo)分別為105GW/65GW。今年上半年完成營(yíng)收展望的41.29%。

產(chǎn)能和利潤(rùn)水平受限

近期,光伏產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)迎來漲價(jià)潮。

根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù),2021年1-7月份全國(guó)光伏新增裝機(jī)17.94GW,同比增長(zhǎng)約37%,其中戶用光伏新增裝機(jī)7.66GW,同比增長(zhǎng)156%,新增裝機(jī)的增長(zhǎng)量基本全部來源于戶用光伏,預(yù)計(jì)全年戶用裝機(jī)可超16GW。

下游開工率提升的需求刺激之下,光伏產(chǎn)業(yè)整體需求量大幅增加,帶動(dòng)了產(chǎn)業(yè)鏈上下游再度集體漲價(jià)。

目前,光伏市場(chǎng)不同型號(hào)的單晶硅片較年初漲幅已近60%;電池片價(jià)格較年初上漲幅度在10%至20%之間。而在此前,硅料價(jià)格已連降五周,主要原因是部分下游廠商下調(diào)開工水平,硅料價(jià)格開始緩跌。

漲價(jià)潮來襲,硅片、電池片和光伏組件企業(yè)爭(zhēng)相擴(kuò)產(chǎn),而硅料產(chǎn)能增長(zhǎng)相對(duì)較慢,帶來產(chǎn)業(yè)上下游結(jié)構(gòu)性供應(yīng)失衡,是硅料價(jià)格持續(xù)上漲的根本原因。數(shù)據(jù)顯示,今年上半年我國(guó)多晶硅料產(chǎn)量為22.7萬噸,同比增長(zhǎng)10.7%。同期,國(guó)內(nèi)硅片、電池片、光伏組件這三個(gè)環(huán)節(jié)產(chǎn)量增幅均超30%。

弘達(dá)光伏創(chuàng)始人劉繼茂告訴界面新聞,今年6、7月份硅料出現(xiàn)小幅下降,大家認(rèn)為硅片價(jià)格也會(huì)下降,組件價(jià)格也就隨之下降,但出乎行業(yè)意料,硅片價(jià)格并沒有下降。8月初硅料價(jià)格稍一上漲、硅片價(jià)格便馬上跟進(jìn),并且提價(jià)幅度更高。8月11日中環(huán)股份宣布單晶硅片漲價(jià)之后,8月19日,隆基股份也上調(diào)了單晶硅片的報(bào)價(jià),不同尺寸硅片價(jià)格上漲0.2至0.24元/片,漲幅為4.1%,這一價(jià)格創(chuàng)近兩年隆基硅片價(jià)格的歷史新高。

行業(yè)普遍喊漲,但光伏產(chǎn)業(yè)鏈究竟還能漲多久?漲價(jià)潮之下,隆基股份等巨頭誰又將最終獲益?

由于隆基股份曾多次重申,公司目前沒有向上延伸到硅料環(huán)節(jié)的計(jì)劃。7月20日,公司也曾在互動(dòng)平臺(tái)坦言,硅料漲價(jià)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)形成了一些壓力。

隆基股份相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)界面新聞表示,受部分原材料階段性緊缺影響,再疊加鋁、銅等大宗商品漲價(jià)及運(yùn)費(fèi)上漲等多重因素,對(duì)公司業(yè)績(jī)、產(chǎn)能及下游裝機(jī)規(guī)模需求的釋放形成一定壓力。公司上半年并未滿產(chǎn)。

因此,跟隨原材料漲價(jià),隆基股份將硅片價(jià)格調(diào)至近兩年新高,卻不得不面對(duì)毛利率下滑,部分產(chǎn)能受限等問題。

祁海珅認(rèn)為,“隆基作為硅片龍頭,雖然產(chǎn)品不具備不可替代性,但可以利用規(guī)?;?yīng)、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)作能力和其他廠家去比拼性價(jià)比。目前,公司在硅片領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位還是比較明顯的。”

浙江省太陽能光伏行業(yè)協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)沈福鑫認(rèn)為,伴隨著上游不斷漲價(jià),下游組件和電站目前存在觀望“罷工”狀態(tài),也在減弱非必要需求,向硅片廠商反向傳導(dǎo)壓力。

“漲價(jià)不具備可持續(xù)性”

對(duì)于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)漲價(jià),市場(chǎng)對(duì)這一現(xiàn)象解讀普遍偏負(fù)面,認(rèn)為漲價(jià)影響需求。

首當(dāng)其沖的是國(guó)內(nèi)大型組件企業(yè)。主營(yíng)太陽能組件的晶澳科技(002459.SZ),今年上半年的營(yíng)收同比增長(zhǎng)48.77%至161.92億元,但凈利潤(rùn)僅微增1.78%至7.13億元。另一家組件龍頭企業(yè)東方日升(300118.SZ),更是遭遇了五年以來的首次中期虧損。

對(duì)此,劉繼茂分析稱,上述現(xiàn)象背后有著更深層的問題,上游硅料和硅片基本形成壟斷,資本以追求最大利潤(rùn)為目的,下游安裝商以大型國(guó)企央企為主力,以減碳排放為裝機(jī)目標(biāo)。這樣,上游是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì),但是寡頭把握市場(chǎng),價(jià)格由它們把持。下游是計(jì)劃經(jīng)濟(jì),即使投資利潤(rùn)再低,也要去做。

2021年,光伏行業(yè)逐漸邁入平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代。隨著光伏發(fā)電成本進(jìn)一步降低,預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)的目標(biāo)將越來越近,行業(yè)發(fā)展將從政策驅(qū)動(dòng)、計(jì)劃統(tǒng)籌與市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)多重驅(qū)動(dòng)發(fā)展的模式,逐漸變成市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)發(fā)展的模式。這也意味著,自由和競(jìng)爭(zhēng)。

而作為碳中和主力陣地的光伏產(chǎn)業(yè),我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)鏈必然要形成良好的競(jìng)爭(zhēng)格局。

祁海珅表示,通威等上游硅料廠家的漲價(jià)行為可以理解,畢竟是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)行為,漲價(jià)也是行業(yè)內(nèi)部產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的不平衡造成的,雖然光伏行業(yè)的終端需求和行業(yè)總體產(chǎn)能之間沒有什么問題,也不存在缺貨現(xiàn)象,應(yīng)該說是行業(yè)內(nèi)部的割裂或內(nèi)卷化問題。這種現(xiàn)象需要盡快改變,否則下游終端裝機(jī)總量必然受到影響,也不符合碳達(dá)峰碳中和的進(jìn)程,所以說,光伏產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)漲價(jià)應(yīng)該說是階段性的,不具備可持續(xù)性漲價(jià)的基礎(chǔ)和條件。

祁海珅稱,光伏電力行業(yè)必須要回歸廉價(jià)能源的屬性,這一屬性要靠大批企業(yè)規(guī)模效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)化、提高轉(zhuǎn)化效率等路線去實(shí)現(xiàn),在這個(gè)“光伏廉價(jià)能源”的大進(jìn)行中,某一階段的漲價(jià)都是小波瀾,掀不起大風(fēng)浪的,也是需要多種技術(shù)和工藝的合力作用來實(shí)現(xiàn)的。

轉(zhuǎn)型能成功嗎?

除了毛利率下滑、技術(shù)壁壘消減、上游漲價(jià)壓力等問題,隆基股份選擇的轉(zhuǎn)型之路也充斥著不確定性。

從2012年上市至今,在十年間已成長(zhǎng)為光伏“霸主”的隆基股份,BIPV( 光伏建筑一體化 )是其選擇的下一條重要賽道。

今年3月,隆基股份披露通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式現(xiàn)金收購(gòu)森特股份(603098.SH)約1.31億股股份,占其總股本的27.25%,總交易對(duì)價(jià)為16.35億元。隆基股份曾透露,計(jì)劃在BIPV領(lǐng)域做到百億營(yíng)收的市場(chǎng)規(guī)模。

提前布局BIPV市場(chǎng),疊加近期國(guó)家能源局推進(jìn)屋頂分布式光伏開發(fā)試點(diǎn)工作,讓公司股價(jià)進(jìn)一步走高。公司證券事務(wù)部曾表示,目前仍處于洽談業(yè)務(wù)模式階段,BIPV也是公司重點(diǎn)發(fā)力業(yè)務(wù)之一,將和森特股份發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì),共同推進(jìn)BIPV業(yè)務(wù)發(fā)展。

對(duì)于國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)而言,BIPV并不是新概念。在該領(lǐng)域試水者眾多,包括早年的漢能,到晶科能源、東方日升等公司,均在BIPV領(lǐng)域有所布局。

業(yè)界對(duì)于隆基股份此次轉(zhuǎn)型的論調(diào)也并不一致。

劉繼茂認(rèn)為,隆基股份在建筑光伏領(lǐng)域的布局,還沒有形成有效產(chǎn)能。公司投資做BIPV的森特股份,到8月底,公開的信息只有一個(gè)項(xiàng)目,而所謂的BIPV組件,只是普通的雙玻組件,彩鋼瓦和膠水的組合體,達(dá)不到建筑幕墻的要求。

祁海珅表示,BIPV目前炒作的成份多一些?!澳壳皹I(yè)內(nèi)90%以上都在談BAPV(指在已完成的建筑上安裝的太陽能光伏發(fā)電系統(tǒng)),真正將光伏發(fā)電做成幕墻的并不多。原因是和BAPV相比,BIPV成本太高,預(yù)計(jì)五年之內(nèi)都不會(huì)有很好的發(fā)電收益經(jīng)濟(jì)性,如果追求建筑一體化外觀的效果還是不錯(cuò)的?!?

沈福鑫認(rèn)為,BIPV在國(guó)內(nèi)還處于起步階段,需要有關(guān)部門政策推動(dòng)建立光伏與建筑相結(jié)合的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。

至于隆基股份在氫能領(lǐng)域的布局,多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,公司還沒有形成有效產(chǎn)能。

劉繼茂認(rèn)為,在組件價(jià)格大于1.8元/W的情況下,光伏制氫的成本比煤制氫的成本高2-3倍,盈利之路還非常遙遠(yuǎn)。

祁海珅認(rèn)為,氫能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展不確定性太大,氫能源利用不是市場(chǎng)化的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)行為,“沒有國(guó)家政策,根本發(fā)展不起來”。

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