隨著平價(jià)上網(wǎng)（接入輸電網(wǎng)）的逐步實(shí)現(xiàn)（補(bǔ)貼周期影響消除），以及主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)龍頭 地位的固化，光伏行業(yè)成長屬性將加強(qiáng)，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)板塊估值提升，并逐步向主流成長性板塊估值水平靠攏。

很多人并不知道，光伏行業(yè)在10年前可用“落魄”來形容。2009 年至 2010 年期間，在金融危機(jī)后全球經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)回暖，國內(nèi)則推出4 萬億元救市政策。當(dāng)時(shí)，我國掀起了一輪光伏產(chǎn)業(yè)投資熱潮，然而2011年末歐債危機(jī)的爆發(fā)使全球光伏產(chǎn)業(yè)增速放緩，又遭遇歐美地區(qū)的“雙反”調(diào)查，我國的光伏制造業(yè)一度陷入產(chǎn)能過剩、產(chǎn)品價(jià)格下滑的窘迫境地。

其后，全行業(yè)進(jìn)行了整合復(fù)蘇、調(diào)整供需平衡，近年又得到國家一系列有關(guān)分布式光伏電站并網(wǎng)、補(bǔ)貼等扶持政策，光伏行業(yè)才得以逐漸恢復(fù)元?dú)?，并在今年得以爆發(fā)。

光伏行業(yè)的崛起一個(gè)重要標(biāo)志是——補(bǔ)貼退坡。

2018年，國家對(duì)光伏行業(yè)補(bǔ)貼開始退坡，光伏產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能大幅出清。2019年4月，將集中式光伏電站標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)改為指導(dǎo)價(jià)，新增集中式光伏電站上網(wǎng)電價(jià)原則上通過市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方式確定，不得超過所在資源區(qū)指導(dǎo)價(jià)。2021年開始，除戶用光伏以外，光伏項(xiàng)目將全面去補(bǔ)貼，進(jìn)入平價(jià)時(shí)代。

補(bǔ)貼的退出令一些依賴補(bǔ)貼的大企業(yè)轉(zhuǎn)身去投入其他行業(yè)，不少中小企業(yè)甚至被直接淘汰。而專注光伏行業(yè)的大公司反而不斷擴(kuò)大產(chǎn)能、提升利潤。

光伏板塊2020年前三季度營收1577.22億元，同增47.13%，歸母凈利潤200.88億元，同增63.18%。其中，隆基股份Q3凈利潤22.40億元，同比+51.93%；陽光電源Q3凈利潤7.49億元，同比+237.79%，錦浪科技Q3凈利潤0.92億元，+119.86%。

這意味著，隨著技術(shù)、規(guī)模的進(jìn)步，光伏發(fā)電的成本已能在非補(bǔ)貼下與火電形成競(jìng)爭(zhēng)，并且產(chǎn)生可觀利潤。過去十幾年，風(fēng)電成本大概下降了30%，光伏成本下降了90%，但是未來仍有比較大的下降空間。根據(jù)IRENA預(yù)測(cè)，未來十年光伏和海上風(fēng)電的度電成本下降空間仍將超過50%

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為光伏發(fā)電成本將低于火電發(fā)電成本，光伏、風(fēng)能等新能源發(fā)電將有望逐步蠶食火電市場(chǎng)份額。

近日召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，第一次將“做好碳達(dá)峰、碳中和工作”列入年度重點(diǎn)任務(wù)之一。也是第一次將碳達(dá)峰和碳中和目標(biāo)，寫入正在編制的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展“五年”規(guī)劃。

此前高層指出，中國將提高國家自主貢獻(xiàn)力度，采取更加有力的政策和措施， 二氧化碳排放力爭(zhēng)于 2030 年前達(dá)到峰值，努力爭(zhēng)取 2060 年前實(shí)現(xiàn)碳中和。（又稱 30.60 目標(biāo)） 這是中國首次向全球明確實(shí)現(xiàn)碳中和的時(shí)間點(diǎn)，也是迄今為止各國中作出的最大減少全球變暖預(yù)期的氣候承諾。

在高層明確任務(wù)之后，多部委也開始響應(yīng)：

• 12 月 20 日，發(fā)改委強(qiáng)調(diào)要部署開展碳達(dá)峰、碳中和相關(guān)工作；

• 12 月 21 日，央行表示為了實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)，會(huì)加大對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)、能源高效利用產(chǎn)業(yè)的金融支持；

• 12 月 22 日，生態(tài)環(huán)境部副部長透露，生態(tài)環(huán)境部正制定 2030 年前碳排放達(dá)峰行動(dòng)計(jì)劃、行動(dòng)方案，支持有條件的地區(qū)率先達(dá)到碳排放峰值。

不過，我國碳排放強(qiáng)度依然很大。從行業(yè)看，電力行業(yè)碳排放占比達(dá)到 41% ，因此加速調(diào)整能源結(jié)構(gòu)迫在眉睫。

國家能源局新能源司的最新預(yù)計(jì)是，到今年年底光伏發(fā)電裝機(jī)規(guī)模將超過風(fēng)電，成為全國第三大電源。根據(jù)國家能源局目前的測(cè)算情況， “十四五”新增光伏發(fā)電裝機(jī)規(guī)模需求將遠(yuǎn)高于“十三五”。 中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)也預(yù)計(jì)，中國年均光伏新增裝機(jī)規(guī)模將在70GW到90GW之間，是當(dāng)前年均新增裝機(jī)量的兩倍有余。

此外，戶用光伏空間正在打開。華創(chuàng)證券指出，預(yù)計(jì)今年我國光伏新增裝機(jī)量將會(huì)在35GW左右，如戶用新增裝機(jī)量達(dá)到10GW，占比將會(huì)超過28.5%，意味著戶用光伏正在走向?qū)こ０傩占摇粲霉夥鼭撛诳臻g巨大，價(jià)值尚未被完全開發(fā)。按10%的滲透率和3.5元/W的單瓦價(jià)值計(jì)算， 市場(chǎng)空間或達(dá)1.4萬億元。

今年以來不少光伏產(chǎn)業(yè)鏈公司股價(jià)已大幅上漲 ， 機(jī)構(gòu)資金抱團(tuán)趨勢(shì)明顯，但短期漲幅過大，需注意短期波段 。

硅片、硅料：隆基股份（601012）、通威股份（600438）

從供需角度看，硅片企業(yè)密集擴(kuò)產(chǎn)，對(duì)硅料產(chǎn)生大量需求，硅料行業(yè)景氣度有望持續(xù)。另一方面，海外企業(yè)退出，導(dǎo)致行業(yè)進(jìn)入供給收縮期，供不應(yīng)求狀態(tài)預(yù)計(jì)將持續(xù)。

值得注意是，為避免硅料短缺后遺癥再次發(fā)作，下游企業(yè)紛紛開始鎖長單。其中，隆基股份簽署訂單規(guī)模最大，在8月、12月隆基分別與亞洲硅業(yè)、新特能源簽署了未來5年，共計(jì)39.48萬噸多晶硅原料供應(yīng)。其次是天合光能，分別與大全新能源、通威股份簽署了未來3年，共計(jì)10.96萬噸多晶硅原料供應(yīng)。

光伏玻璃：福萊特（601865）、信義光能（00968.HK）

今年以來，由于硅料和光伏玻璃產(chǎn)能緊缺，價(jià)格大幅上升。價(jià)格企高自然引來大量新進(jìn)入者，但產(chǎn)能擴(kuò)建周期一般需要兩年，意味著行業(yè)的龍頭企業(yè)明年有望享受規(guī)模、業(yè)績的高速增長。

12月16日，工信部明確光伏壓延玻璃不受產(chǎn)能置換的限制。（壓延玻璃一般應(yīng)用于光伏組件）該政策意味著光伏玻璃產(chǎn)能短缺狀況有望得到緩。

但是，行業(yè)供不應(yīng)求狀態(tài)預(yù)料將持續(xù)，光伏玻璃價(jià)格將維持高位震蕩，明年進(jìn)入需求旺季后，或仍有漲價(jià)空間。

逆變器：陽光電源（300274）

一般而言，傳統(tǒng)組串式光伏逆變器使用壽命10年左右，而大型地面電站的壽命在20年左右，逆變器需要在電站壽命一半時(shí)進(jìn)行更換。國元證券的測(cè)算顯示，2020年逆變器更換需求達(dá)8.3GW，2025年逆變器更換需求達(dá)45GW。

此外，國產(chǎn)逆變器憑借高性價(jià)比和優(yōu)秀的售后服務(wù)，逐步從國產(chǎn)替代變?yōu)榧铀俪龊＃?019年國產(chǎn)逆變器在全球市占率達(dá)到58%，并且還在提升。經(jīng)測(cè)算，2020年全球逆變器市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到399億元，到2025年可增長至832億元。