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“寧德時代”是如何成為鋰電池龍頭企業(yè)
返回列表 來源: 發(fā)布日期: 2020.02.18 瀏覽次數:


最新消息:寧德時代進入特斯拉供應鏈,計劃2020 7月1日開始供貨,為期2年。寧德時代的霸主地位已經鎖定,是走對了哪幾步,才成就了其霸主地位?從中也可以看出比亞迪、國軒高科、堅瑞沃能是如何被寧德時代甩在身后的。
    1)前身
    寧德時代的前身是新能源科技有限公司(簡稱ATL),ATL于1999年正式成立,新科的曾毓群,梁少康、陳棠華是最初的創(chuàng)始人。
ATL從創(chuàng)立之初就走上了技術流的路線,雖然這條路并不是那么順暢。公司成立憑借的就是用100多萬美金購買的貝爾實驗室的聚合物鋰電池專利,但在實踐中,這個專利存在一個巨大漏洞——反復充電有鼓脹問題,電池存在爆炸風險,完全無法商用。
     眼看投資都要灰飛煙滅,曾毓群迎難而上,在嘗試了接近百種的電解液配方之后,解決了難題,做到了電池的商業(yè)化,并申請了新的專利。這項技術從此成為了 ATL的立身之本。
2001年ATL東莞的廠區(qū)建工完畢后,ATL開始了其擴張之路,憑借低價優(yōu)質,技術領先的優(yōu)勢,當年ATL的發(fā)貨量就已經超過了100萬。2004更是解決了蘋果MP3鋰電池循環(huán)次數低的問題成功殺入了蘋果產業(yè)鏈,一躍而成為產業(yè)巨頭。
     隨后ATL整體被日本TDK以1億美元收購。從2007年起,ATL董事會提出“二次創(chuàng)業(yè)”,2008年6月,陳棠發(fā)在曾毓群的家鄉(xiāng)寧德蕉城蘭田,斥資2億美元投資的全國最大的聚合物鋰離子電池項目奠基,為后來寧德時代選址寧德做了鋪墊。根據政策規(guī)定,全外資公司不能生產動力電池。2011年底,曾毓群將ATL的汽車動力部門打包剝離出來,創(chuàng)立了寧德時代新能源科技有限公司(CATL)。
    2)崛起靠的是什么?
2019年國內動力電池裝機量62.4GWh,同比+9.5%,而寧德時代2019年裝機量32.3GWh,同比增長38.6%,市占率達到前所未有的52%,同比提升11%,“一超”地位明確。目前合資車企、主流自主品牌、新造車勢力企業(yè)的電池主供基本上是寧德時代,預計公司20年國內的裝機市占率或將仍維持50%左右,而這一數字在2016年全年只有22.7%,2017上升為29%,2018年突破40%?;赝麑幍聲r代的崛起,主要得益于兩個因素。

一是在技術路徑上,主攻續(xù)航能力更高的三元鋰電池。在政府決定全力扶持電動車產業(yè)之后,業(yè)界出現了技術路徑之爭。    如果選擇了磷酸鐵鋰電池,則安全性更高,但電池容量天花板低;三元電池則是容量高,但安全性低。當時國內電動車老大比亞迪就選擇了更加安全的磷酸鐵鋰電池,而寧德時代則ALL IN了三元電池。數年之后,謎底揭曉。當初的老大比亞迪現在已經成為了業(yè)界老二,而寧德時代超過了比亞迪成為了業(yè)界第一。另外一些路線選擇錯誤的企業(yè),比如國軒高科、堅瑞沃能則陷入了虧損的漩渦,動彈不得。
    二是抓住了政策上的有利因素,以華晨寶馬作為突破口做大了朋友圈。
除了政策對電動車的補貼之外,2015年10月工信部公布的《汽車動力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》目錄(第一批)顯示,如果配套的電池不在白名單之列,整車就拿不到補貼。這一政策直接排除了松下和三星的競爭,為國內電池企業(yè)發(fā)展壯大立下了汗馬功勞。同時寧德時代抓住這個有利時機,展開與華晨寶馬的合作,取得了寶馬背書,順利打開國內外乘用車市場,合作伙伴遍布國內外主要車企。
    3)2025動力電池的萬億市場
    全球燃油車的退出時間已定,新能源汽車的發(fā)展大勢所趨。新能源汽車需求的引爆點是15-20萬的車型。過去幾年新能源汽車快速發(fā)展的驅動因素是國家補貼,新能源汽車銷量大增是有水分的、不完全真實的需求。在補貼退出的背景下,新能源汽車缺乏與同價位燃油車競爭的實力。特斯拉Model3的火爆銷售證明了在28萬的價格區(qū)間,新能源汽車擁有很大的需求。如果有一款15-20萬的新能源汽車在性價比上與同價位的燃油車競爭,那么新能源汽車的驅動因素就變成了真實市場需求驅動。雖然2019年新能源汽車產銷量出現首次負增長,但長期來看,新能源汽車發(fā)展長期向好趨勢沒有改變。按照工信部提出的2025年25%的滲透率,預計未來5年產銷量有望增長至500萬輛,年均復合增速超30%。到2025年,假設我國每年乘用車銷售達到2000萬輛。按25%滲透率、單車價格10-15萬計算,新能源汽車的市場規(guī)模會達到6250-9375億,全球的市場規(guī)模會達到1.2-2萬億(全球汽車市場銷量是國內的2倍),動力電池占新能源汽車價值的40%,那么動力電池全球市場空間則將達到萬億。
4)護城河的深度
    技術領先。寧德時代注重研發(fā),目前有員工14000多人,其中研發(fā)人員有3300多人,占了23%的比例。寧德時代2017年研發(fā)經費占當年營業(yè)收入的比例為8.16%,且公開授權的專利已超過2800項??傮w來說,LG技術儲備更全面,松下電池技術更領先。
寧德時代則二者兼具,性能平衡,而且寧德時代還在不斷的進步過程中。2019年寧德時代的成本較海外同行低15%左右。能量密度方面,目前電池成組后能量密度約180wh/kg,后續(xù)CTP技術逐步推廣能量密度可提升10-15%。此次進入特斯拉供應鏈,充分體現寧德產品的性能卓越,不輸海外龍頭松下、LG。朋友圈強大。寧德時代策略正確,在國內與客戶合資聯姻,對海外品牌多點突破,重要公司以股權形式鎖定切入高端自主品牌供應鏈。具體來說,國內品牌客戶方面,公司與宇通集團、上汽集團、北汽集團、吉利集團、福汽集團、中車集團、東風集團和長安集團等行業(yè)內整車龍頭企業(yè)保持長期戰(zhàn)略合作,也與蔚來汽車等新興整車企業(yè)(包括互聯網車企、智能車企等)開展合作,積極布局智能汽車領域。國外的客戶中,寶馬、特斯拉的大單紛至沓來。從具體數據上來看,2019年1-9月全球電動車銷量排名TOP10中,除了特斯拉與比亞迪外,基本都由寧德時代供貨。由此可見,寧德時代在內資整車龍頭綁定上具有絕對優(yōu)勢。2019寧德時代在國內市場占有率高達52%,全球市占率達31%,市場份額再次提升。我們必須思考一件事:寧德時代的護城河是否夠寬,能否守護住甚至擴大其市場份額?
     5)動力電池開啟新一輪景氣周期

動力電池技術的演進,是推動新能源汽車從豪華車平價到運營車平價,再到私家車平價的核心推動力。2013年以來,特斯拉引領豪華車平價周期,率先在高檔汽車領域實現電動化,續(xù)航里程500km以上,電池組能量密度170Wh/kg。進入2019年,在龐大產業(yè)鏈集群優(yōu)勢與技術創(chuàng)新推動下,同時得益于特斯拉中國工廠的開工以及model3的火爆銷售,中國市場將主導新一輪運營車平價周期,實現公共服務領域用車全面電動化,循環(huán)壽命超過60萬km,電池組成本降至1元/Wh;而經過三年運營市場電動化逐漸飽和,在2022年之后考驗私家車平價的關鍵指標將逐步從能量密度、循環(huán)壽命轉換為制造成本,最具挑戰(zhàn)的私家車平價周期將在技術創(chuàng)新演繹下孕育,電池組成本降至0.6元/Wh以下。不同于2015-2016年的第一輪景氣周期,動力電池行業(yè)經過兩年的深度洗牌,中小企業(yè)尤其以圓柱型電池為代表紛紛轉向動力工具、輕型車等非新能源汽車市場。龍頭企業(yè)在此過程中展現超強的技術創(chuàng)新能力和成本控制能力,2019年啟動的第二輪景氣周期成長性與持續(xù)性將更強。
     6)寧德時代的利潤與估值
     目前寧德時代已經形成福建寧德、青海西寧、江蘇溧陽三大生產基地,在寧德、德國慕尼黑設有研發(fā)中心,在中國香港、法國、美國、加拿大和日本建有辦事處。

目前,在建的和計劃建設的五大生產基地,分別為:a)2018年上市募集資金湖西鋰離子動力電池生產基地項目。項目投資金額98.6億元,預計2021年新增產能24GWh,分三期達產,2019-2021年產能預計分別為8、16、24GWh。b)2018年6月江蘇時代溧陽園區(qū)項目,預計2019-2021年產能產能分別為5、10、10GWh。C)2019年福建寧德湖西擴建項目,投資金額46億元,2022年達產總產能約為15GWh。d)2017年寧德與上汽合資成立時代上汽,開展生產動力電池業(yè)務,一期項目已投產,二期項目投資總額44億元,預計2021年產能規(guī)劃15GWh。e)2019年,寧德時代在德國圖林根生產研發(fā)基地項目,項目建設期為60個月,預計德國工廠產能總規(guī)劃將會約28GWh-32GWh。主要為寶馬、大眾、戴姆勒、捷豹路虎、PSA等車企配套動力電池。募投項目逐步擴產后,預計2019-2021年底名義產能可達55GWh、99GWh和148GWh,受益于動力電池行業(yè)中高速增長,考慮產能爬坡因素對應銷量可實現35GWh、55GWh和90GWh,復合增速60%以上。如果下游需求景氣度提升,假設未來產銷率100%,滿產滿銷,預計20-22年凈利潤58.07/76.2/102.2億元,對應EPS為2.63/3.45/4.63元/股。
    公司上市以來動態(tài)市盈率(TTM)維持在35-55倍區(qū)間范圍內波動,考慮到公司將受益于行業(yè)進入景氣向上周期以及海外擴張,按照估值上限50PE來估算,20–22年最高價格分別為131.5/172.6/231.4元。目前價格接近150元,相對2020年來說,價格沒有安全邊際,不建議追高買入。最佳策略仍然是等待價格回落至120區(qū)域附近買進。

轉載:儲能巨匠

 


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