隆基三季度業(yè)績，增速“掉 隊”了。

近日，一批光伏企業(yè)陸續(xù)披露了2022年三季報預告，業(yè)績翻倍者眾。

與隆基形成“硅片雙寡頭”的TCL中環(huán)，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入498.45億元，同比增長71.35%，實現(xiàn)凈利潤50.01億元，同比增長80.68%?！敖M件巨頭”天合光能則宣布，前三季度實現(xiàn)凈利20.33億元~24.85億元，增長幅度為75.85%~114.92%。

而剛宣布下場做組件的“硅料龍頭”通威股份，更是以超200億的凈利潤，以及2.6至2.67倍的高增速脫穎而出。

另一邊，2022年前三季度，隆基綠能預計實現(xiàn)營業(yè)收入為864億元-874億元之間，同比增長54%-56%；同期預計實現(xiàn)歸母凈利潤106億元~112億元，同增40%~48%。橫縱向對比，其利潤增速不但明顯低于營收增幅，還大幅落后于上述同行三位數(shù)的增速，“一體化龍頭”顯然不好當。

上游硅料價格仍高企，一年前主動打響“硅片價格戰(zhàn)”的隆基，還熬得住嗎？

硅料 的“失位”

硅料猛漲下，通威超越隆基，成為行業(yè)利潤第一。

據(jù)市場研究機構PV InfoLink 10月12日最新數(shù)據(jù)，多晶硅致密料均價為30.30萬元/噸（含稅），相對于今年1月初的23萬元/噸， 年內漲幅已達到32%左右。

硅料企業(yè)則賺得盆滿缽滿。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，28只多晶硅概念股中，22家公司實現(xiàn)歸母凈利潤正增長，占比78.6%。其中，通威股份營收超600億元，歸母凈利增速超300%。

從絕對值來看，今年上半年，通威歸母凈利潤錄得122億元，僅第二季度就賺了70億，比光伏行業(yè)市值第一的隆基整個上半年賺的還多（64.8億元）。而在硅料開始漲價的2021年，通威股份凈利錄得87.42億元，已逼近隆基綠能的90.74億元。

協(xié)鑫科技相關負責人表示，目前硅料價格處于超高盈利區(qū)間，在今年四季度末及明年將處于利潤回歸正常水平的過程中。“從目前硅料產(chǎn)能釋放速度來看，預計2023年硅料行業(yè)仍處超額收益區(qū)間?！?/span>

關于上游硅料企業(yè)的“異軍突起”，分析觀點認為，硅料是產(chǎn)業(yè)鏈中產(chǎn)能相對較少的環(huán)節(jié)，具有重資產(chǎn)+低周轉+高ROE的特征；加上擴產(chǎn)速度不及下游，加劇供需緊張，因此成為了價值量最高的一環(huán)。

中信建投研報指出，其他產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的玩家雖然也充分享受了光伏產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的紅利，業(yè)績增速卻與多晶硅環(huán)節(jié)相距甚遠，在選取的樣本公司中，主營組件業(yè)務的天合光能利潤增速最低。 “這說明硅料環(huán)節(jié)的暴利并未有效傳導至下游其他環(huán)節(jié)，主要原因或在于各環(huán)節(jié)提價時間和幅度存在錯位。”

而對于在下游產(chǎn)業(yè)鏈多個環(huán)節(jié)取得領先，硅料布局幾乎空白的隆基，如今或也感受到了“卡脖子”的壓力。

關于如何看待“硅料龍頭”通威殺入組件競爭一事，隆基未有正面回應，僅表示，在行業(yè)供給處于過剩狀態(tài)時，才能體現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營能力。

“對于公司來說，短期內將（組件）盈利作為主要衡量指標，組件市占率 30%是長期戰(zhàn)略目標，并不會追求短期一城一池的得失。”

硅片 價格戰(zhàn)

上游硅料價格持續(xù)高漲，隆基卻主動對進行硅片“降價”，意圖進一步搶奪市場份額。

去年11月30日，隆基股份打響降價第一槍，下調幅度最高至9.8%。兩天后，中環(huán)股份緊隨而下，M6硅片降價幅度高達12.48%。

一“降”激起千層浪，硅片廠商紛紛扛著壓力降價清庫存，連帶上游硅料價格出現(xiàn)小幅松動，次月，硅料價格由每公斤人民幣270元水平快速跌至230元水位。

硅片價格戰(zhàn)的背后，還隱含隆基、中環(huán)代表的兩大不同路線陣營。即2020年，隆基股份與中環(huán)股份，分別牽頭組成的“M10”聯(lián)盟與“600W+光伏生態(tài)”聯(lián)盟。

前者除隆基外，還包含晶科、晶澳、阿特斯、潞安等六家一體化廠商，出于成本與效率原因，站隊“當下兼容性更強”的182mm規(guī)格。后者則押注210mm，成員涵蓋上中下游的39家新勢力企業(yè)，包括中環(huán)、 通威 、天合、東方日升、晶澳、愛旭等。

根據(jù)中環(huán)的測算數(shù)據(jù)，210尺寸尺寸更大、效率更優(yōu)，在電池片端及組件端都實現(xiàn)了更低的單瓦成本，與M2（72半片版型）相比， M12（60半片版型）電池片成本可降低7.9分/瓦，組件成本可降低12.6分/瓦。

在2020年底的最后一次調價中，中環(huán)股份首次推出182mm、218.2mm兩種尺寸產(chǎn)品，在進一步推高芯片尺寸的同事，踏入隆基的“主場”，宣戰(zhàn)意味愈濃。

而從今年業(yè)績來看，通威代表的“210聯(lián)盟”一路狂飆。而隆基則扛著上游不斷提升的成本，毛利率持續(xù)承壓。

不過，“210聯(lián)盟”借由硅料漲價時間差打出的優(yōu)勢，或也難以持續(xù)。 隨著硅料企業(yè)的產(chǎn)能逐步釋放，硅料價格9月增速出現(xiàn)放緩，不少業(yè)內人士認為硅料價格已處于頂部位置，且供給逐季增加，有望于今年底開始降價。

“當前正處于博弈關鍵期。”

“鎖定” 硅料

10月下旬，預期中的硅料降價尚未落地，隆基不得不率先作出調整。

一方面，面對通威等硅料企業(yè)的“降維打擊”，隆基加速恢復漲價節(jié)奏，力保業(yè)績。

7月1日晚間，通威股份宣布上調各尺寸電池片報價。與上次報價相比，本次調價中210尺寸電池片價格上漲5分，報價1.23元/瓦；182尺寸電池片價格上漲6分，報價1.26元/瓦；166尺寸電池片上漲7分，報價1.24元/瓦。

分析觀點指出，此輪調價幅度較上一輪更大，上個周期的調價幅度都在2分錢以內，而本輪上調達5分錢以上，上調幅度均超6%。

“價格平穩(wěn)著陸是行業(yè)眾望所歸。” 隆基綠能相關負責人表示：“對于隆基和我們的客戶來說，我們不是在賭什么時候市場出現(xiàn)價格拐點，而是希望怎樣通過一種比較健康的定價模式，使得我們的上游及客戶在市場出現(xiàn)波動的時候，避免出現(xiàn)大起大落帶來的企業(yè)巨額虧損和存貨的貶值?！?/span>

另一方面，在同行們瘋狂“尋硅”的浪潮中，隆基也開始主動布局硅料。

今年以來，硅料企業(yè)的長單越簽越多，百億大單頻頻出現(xiàn)。據(jù)媒體不完全統(tǒng)計，包括通威股份、大全能源、新特能源在內的三家上市公司今年前10個月至少披露了12筆重大銷售合同，長單規(guī)模高達242.84萬噸，涉及金額6519.18億元。

“從硅片企業(yè)角度來看，如果硅料未來沒有出現(xiàn)大規(guī)模的量產(chǎn)，再疊加一些其他因素影響，硅料價格可能又會漲，下游企業(yè)為了控制風險與成本，簽訂長單比較有保障的。”隆眾資訊方文正表示。

其中“暗藏”不少博弈。 例如，通威股份今年3月與隆基綠能簽訂的長單協(xié)議，有效期到2023年底，僅為兩年。 而6月開始，通威與雙良包頭、晶科能源等企業(yè)簽訂5份銷售協(xié)議，至少到2026年底，均達到四五年左右。

今年5月20日，隆基綠能在國內主要多晶硅產(chǎn)區(qū)——鄂爾多斯成立了一家硅料全資子公司。

企查查數(shù)據(jù)顯示，新成立公司名為鄂爾多斯市隆基硅材料有限公司，注冊資本10億元，法定代表人為陳紅，實控人為隆基創(chuàng)始人李振國先生。經(jīng)營范圍包含：光伏設備及元器件銷售；電力電子元器件制造；電子專用材料制造；電子專用材料研發(fā)；電子專用材料銷售；半導體器件專用設備制造；電子元器件批發(fā)；新材料技術研發(fā)。

兩個月前，隆基股份剛與當?shù)卣炗喠艘环菥C合《投資合作協(xié) 議》， 將于內蒙古鄂爾多斯市伊金霍洛旗蒙蘇經(jīng)濟開發(fā)區(qū)投資建設年產(chǎn)20GW單晶硅棒和切片項目、30GW高效單晶電池項目及5GW高效光伏組件項目達成合作意向， 項目投資金額合計195億元。

可見，上述硅料布局，同樣沿襲了隆基的“一體化”思路，是否能助其突破通威等新勢力在各個環(huán)節(jié)的“游擊戰(zhàn)”“圍剿”，還有待進一步觀察。