自發(fā)自用，余量上網(wǎng)”是指 2022年， 問題1：今天新上市的晶科能源大漲，怎么看？晶科能源與隆基股份、晶澳科技、天合光能類似，是光伏一體化組件商，2021年組件全球出貨量排名第四名，僅次于隆基、天合、晶澳。截至22Q1，公司擁有硅片/電池片/組件產(chǎn)能分別為32.5GW/32GW/45GW，其中32GW電池片中包括9GW N型電池片。

從市場份額來看，晶科能源與晶澳科技、天合光能大致處于同一梯隊(duì)。2020年隆基股份/晶科能源/天合光能/晶澳科技組件分別出貨24.5/18.8/15.9/15GW,處于全球前四，市占率分別是20%/15%/13%/13%。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，2021年光伏組件出貨量來看，晶科能源處于第四位，僅次于隆基、天合、和晶澳。

2020年，晶科、晶澳、天合營收分別是336/258/294億元，基本同一梯隊(duì)；三者凈利潤分別是10/15/12億元，是隆基的1/9-1/8，是晶澳的70%；三者總資產(chǎn)分別是505/372/455億元，對(duì)比來看差距不大。

總的來看，晶科能源經(jīng)營規(guī)模與晶澳、天合差距不大，但受制于出口結(jié)構(gòu)等導(dǎo)致費(fèi)用率更高，壓制了晶科能源的盈利規(guī)模。

論估值來看，晶科能源收盤PE(2021年業(yè)績估算)高于晶澳、天合光能80倍左右估值，遠(yuǎn)高于隆基股份的估值。

天合光能市值1502億，21年預(yù)告凈利潤19億，對(duì)應(yīng)21年P(guān)E79倍；2022年市場預(yù)期30億左右凈利潤，22年對(duì)應(yīng)50倍。

晶澳科技市值1518億，假設(shè)凈利潤19億左右，對(duì)應(yīng)21年P(guān)E80倍,2022年預(yù)期30億，22年對(duì)應(yīng)50倍。隆基按2021年業(yè)績僅40倍左右。

晶科能源，基于市場8億凈利潤(2021年)預(yù)期的情況下，開盤500億市值接近70倍，接近晶澳和天合光能的75倍左右PE；當(dāng)取收盤1055億市值，那么21年估值則達(dá)到131倍。

或許市場更多考慮晶科能源回A后財(cái)務(wù)成本下降、2022年海運(yùn)費(fèi)下降、硅料成本大幅降低等因素，2022年業(yè)績能有大幅增長，其中有一家機(jī)構(gòu)預(yù)期2022年凈利潤26億，對(duì)應(yīng)2022年P(guān)E40倍。

問題2：組件公司的業(yè)績?cè)趺礃樱?


注：組件公司中，東方日升、天合光能已披露年報(bào)預(yù)告，取全年凈利潤預(yù)計(jì)區(qū)間中值進(jìn)行計(jì)算；其他組件相關(guān)公司按照券商一致性預(yù)測值進(jìn)行業(yè)績計(jì)算。

東方日升2021年預(yù)計(jì)虧損約為-0.35至-0.52億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，不及預(yù)期。預(yù)計(jì)四季度虧損3.98億元，環(huán)比大幅下滑，與去年四季度類似，主要由于公司為維護(hù)客戶資源降低產(chǎn)品價(jià)格，但沒有充分向下游轉(zhuǎn)移成本。

天合光能預(yù)計(jì)2021年凈利潤17.2-20.5億元，同比增長39.9-66.8%，符合市場預(yù)期。其中Q4預(yù)計(jì)凈利潤7.3億元，環(huán)比增加63%，同比增84%。業(yè)績?cè)鲩L得益于下游裝機(jī)需求增長與公司大尺寸210組件需求增長。

其他組件公司中，根據(jù)券商預(yù)測，隆基股份、晶澳科技、愛旭股份四季度凈利潤預(yù)計(jì)分別為36.2、6.5、7億元，分別同比增長65%、200%、63%，環(huán)比增長41%、8%、扭虧為盈，盈利向好趨勢明確。另外晶科能源、愛旭股份受成本端硅料上漲導(dǎo)致盈利承壓較為明顯，2021年凈利潤預(yù)計(jì)呈現(xiàn)同比下降。

總結(jié)：對(duì)于一線組件隆基股份，受益于硅片與組件市場占有率雙雙第一的產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，即使在上游大幅漲價(jià)的背景下，其盈利能力也基本穩(wěn)定；而在二線組件中各公司盈利能力出現(xiàn)較大分歧，其中愛旭股份、晶科能源、東方日升受營業(yè)成本的提升導(dǎo)致業(yè)績出現(xiàn)同比下滑，未來伴隨硅料價(jià)格下降以及光伏裝機(jī)深入推進(jìn)的帶動(dòng)下，各組件商的景氣度將會(huì)迎來回升。

問題3：近期光伏產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格變化怎么樣？

1月以來，硅料價(jià)格漲，組件價(jià)格基本平穩(wěn)。受1季度國內(nèi)外裝機(jī)淡季不淡預(yù)期作用下，光伏產(chǎn)業(yè)鏈開工率維持較高水平，拉動(dòng)硅料需求增長，從而中下游增加了硅料采購需求；另一方面，接近年前各地物流運(yùn)輸開始受限，導(dǎo)致硅料處于短期的供應(yīng)偏緊狀態(tài)。此外，硅片環(huán)節(jié)1月中旬重啟漲價(jià)，增加了硅料的接受度。

硅料方面：2022年1月以來已經(jīng)連續(xù)三周漲價(jià)。國內(nèi)單晶復(fù)投料成交均價(jià)為241.1元；單晶致密料成交均價(jià)為238.5元；單晶菜花料成交均價(jià)為235.8元，較上周上漲0.4%左右，較2022年1月初上漲4%左右。

組件方面：考慮到終端電站裝機(jī)需求、接受度等原因，組件端1月中旬以來面臨成本上漲并未提價(jià)。據(jù)悉目前1月執(zhí)行價(jià)格仍以前期訂單交付為主，其中一線廠家未調(diào)整組件價(jià)格，僅少數(shù)上調(diào)每瓦2-3分，166單玻價(jià)格每瓦1.8-1.85元，500W+單玻組件每瓦1.88-1.9元，500W+單玻組件維持在每瓦1.83-1.85元。

展望2022年，硅料由于產(chǎn)能釋放，價(jià)格大概率將會(huì)回落預(yù)計(jì)將從24元每千克降低至20遠(yuǎn)左右，下游硅片和組件價(jià)格都會(huì)跟隨硅料價(jià)格回落而下降，而產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格整體下降會(huì)推動(dòng)光伏的裝機(jī)需求。

問題4：2022年光伏的裝機(jī)預(yù)期怎么樣？

2021年全國裝機(jī)53GW左右，基本符合預(yù)期。1月20日(周四)，國家能源局公布2021年光伏裝機(jī)數(shù)據(jù),2021年裝機(jī)量略低于年初的55-65GW裝機(jī)預(yù)期，但符合四季度調(diào)整后的裝機(jī)預(yù)期。12月份光伏裝機(jī)18.2GW，同比下滑22%，12月份搶裝帶來環(huán)比增長229%；全年裝機(jī)53GW，同比去年增長7.7%。其中戶用光伏全年裝機(jī)21.5GW，同比增長57%；占全部光伏裝機(jī)40.6%。戶用分布式光伏裝機(jī)支撐了全年光伏裝機(jī)量。

國內(nèi)外裝機(jī)需求充足，2022年硅料新增產(chǎn)能逐步落地，助力2022年220GW預(yù)期逐步落地。當(dāng)前市場預(yù)期2022全球光伏新增裝機(jī)220GW+，相比2021年增加35%左右。

需求層面，國內(nèi)十四五期間風(fēng)光大基地項(xiàng)目總規(guī)模至少是200GW，其中光伏在100-120GW左右，對(duì)應(yīng)2022-2024年均30-40GW規(guī)模，從而國內(nèi)光伏與風(fēng)電中期需求確定性很高；海外光伏裝機(jī)需求目前也較為充沛，上周海關(guān)總署公布的光伏逆變器出口數(shù)據(jù)顯示1-12月全年逆變器累計(jì)出口金額51.3億元，同比增長47%。

供給層面，21年來硅料各企業(yè)大幅擴(kuò)產(chǎn)，21年四季度以來逐步開始投產(chǎn)，加上22年新增產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)2022年行業(yè)硅料有效供給85-90萬噸，較2021年增加40%左右，全年可支撐光伏裝機(jī)270GW左右，因而此前硅料供需偏緊對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的壓制有望在2022年逐步緩解，光伏裝機(jī)確定性進(jìn)一步提升。 


注意：再好的邏輯，也得結(jié)合大盤漲跌趨勢來選擇介入跟退出的時(shí)機(jī)。以上內(nèi)容僅是基于行業(yè)以及公司基本面的靜態(tài)分析，非動(dòng)態(tài)買賣指導(dǎo)。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎，操作請(qǐng)風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。