光伏步入平價時代。過去光伏行業(yè)發(fā)展缺乏內(nèi)生增長動力，主要原因是光伏發(fā)電度電成本顯 著高于其他能源，因此光伏終端裝機需求依賴于補貼政策，當補貼退坡速度大于產(chǎn)業(yè)鏈成本 下降速度時，例如 2018 年中國“531”時，需求量就會快速下降。伴隨光伏產(chǎn)業(yè)鏈整體降本 增效，光伏發(fā)電投資成本逐步下降、經(jīng)濟性逐步提升。2021 年，根據(jù) CPIA 數(shù)據(jù)，我國地面 光伏電站初始投資成本約 4.15 元/W，其中組件成本約占 46%，我國工商業(yè)分布式光伏系統(tǒng) 初始投資成本為 3.74 元/W，其中組件成本約占 50%。未來隨著硅料新增產(chǎn)能逐步落地，供 不應(yīng)求狀況改善，上游原材料帶來的成本壓力有望逐步緩解，以及硅片大尺寸化、N 型電池 提高轉(zhuǎn)化效率等新的技術(shù)趨勢帶來的降本效果，未來組件環(huán)節(jié)的成本還有一定下降空間。

針對我國光伏電站的平準發(fā)電成本（LCOE），根據(jù) CPIA 測算，2021 年，全投資模型下地 面光伏電站在 1800/1500/1200 小時等效利用小時數(shù)的 LCOE 分別為 0.21、0.25、0.31 元/ 千瓦時，分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)的 LCOE 分別為 0.19、0.22、0.28 元/千瓦時，與全國各地區(qū) 0.28-0.45 元/千瓦時的燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價相比，光伏發(fā)電已充分具備經(jīng)濟性。我們預(yù)計未來 光伏發(fā)電 LCOE 有望隨著初始投資、運維等環(huán)節(jié)的優(yōu)化而進一步下降。

中國光伏發(fā)電量占比還較低，占比正在快速提升。目前，我國發(fā)電的主要形式包括火力、水力、核能、風(fēng)力和光伏， 其中火力發(fā)電占主導(dǎo)地位。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2021 年 12 月，我國總發(fā)電量約 7234 億 千瓦時，其中火力發(fā)電占 75%，同比下降 3pct，光伏發(fā)電占 2.0%，同比上升 0.6pct。

國內(nèi)分布式光伏受益于多重利好，未來發(fā)展空間廣闊。與集中式光伏項目相比，分布式光 伏具有收益率高、可開發(fā)資源多、就地消納等優(yōu)勢。2021 年國內(nèi)分布式新增光伏裝機達 29.28GW，同增 88.7%，占全部新增的比例達 53%，創(chuàng)歷史新高。其發(fā)展的驅(qū)動力包括：

1) “整縣推進”政策：2021 年 6 月，國家能源局綜合司發(fā)布“整縣推進”政策，鼓勵各 地區(qū)以整縣為單位開發(fā)屋頂分布式光伏系統(tǒng)，并在接入電網(wǎng)時“應(yīng)接盡接”、設(shè)計方案 時“宜建盡建”，從而吸引大量央國企作為投資方參與其中。

2) 地方補貼：在國補退坡后，各地方政府根據(jù)當?shù)毓庹?、電價等因素，仍然對分布式光 伏發(fā)放補貼。例如，2021 年 12 月，浙江省柯橋區(qū)發(fā)布《關(guān)于柯橋區(qū)整區(qū)屋頂分布式 光伏開發(fā)試點實施方案的公示》，在 2021 年 1 月 1 日到 2025 年 12 月 31 日期間，針 對符合要求的分布式光伏，根據(jù)實際發(fā)電量按每千瓦時 0.25 元對項目業(yè)主進行補助， 有效增益項目盈利。

3) 工商業(yè)企業(yè)穩(wěn)定用電需求：2022 年 1 月，國家發(fā)改委印發(fā)《促進綠色消費實施方案》， 指出要加強高耗能企業(yè)使用綠色電力的剛性約束，各地可根據(jù)實際情況制定高耗能企 業(yè)電力消費中綠色電力最低占比。自建分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)作為綠色電力的來源之一， 成為工商業(yè)企業(yè)保障用電需求的可選方案。

光伏裝機快速增長，拉動輔材需求。目前，全球多個國家已相繼提出“碳中和”目標，加快 發(fā)展清潔能源成為減少碳排放的重要途徑之一。在光伏發(fā)電技術(shù)逐步成熟、投資成本逐步下 降的背景下，它在各類可再生能源中的競爭力相對提升。根據(jù) CPIA 數(shù)據(jù)，2011-2021 年， 全球光伏新增裝機從 30GW 上升至 170GW，CAGR 達 19%，其中 2021 年同比增長 31%， 增速提升顯著。在中國，2021 年新增光伏裝機 54.88GW，同增 13.9%，在原材料價格上漲 的背景下展現(xiàn)出較強的增長動力。光伏下游裝機需求旺盛，我們預(yù)計 2025 年全球新增光伏裝 機有望達到 400GW，2021-2025 年 CAGR 約 24%，維持光伏輔材產(chǎn)業(yè)鏈高景氣度。

膠膜：封裝材料核心要素

光伏膠膜是用于組件封裝環(huán)節(jié)的關(guān)鍵材料之一，是影響組件質(zhì)量、壽命的關(guān)鍵因素。膠膜 是光伏組件內(nèi)的封裝材料，覆蓋在電池片的上下兩面，在真空層壓技術(shù)的作用下，與上層 玻璃、下層背板或玻璃粘合為一體，起到保護以及避免腐蝕的作用。膠膜在組件成本中約 占 7%，但是對組件質(zhì)量影響關(guān)鍵：由于光伏組件封裝具有不可逆性，加之組件的壽命通常 要求在 25 年以上，一旦光伏膠膜發(fā)生損毀，電池易失效報廢。因此，封裝膠膜產(chǎn)品需要具 有高水汽阻隔率、高可見光透過率、高體積電阻率、耐候性能和抗 PID 性能等特性。

EVA 膠膜是當前主流，POE/EPE 膠膜有望憑借優(yōu)異性能提升市占率。由于性價比更高， 目前單玻組件多采用 EVA 膠膜。但是，隨著雙玻組件滲透率快速提升，POE 膠膜更優(yōu)秀的 抗水解性能可以解決其“邊緣水氣滲透”的問題，由此帶動 POE 膠膜需求，未來發(fā)展方向 在于解決助劑析出、性能不穩(wěn)定、生產(chǎn)效率低、層壓良率低、成本高等問題。根據(jù) CPIA 數(shù) 據(jù)，2021 年透明 EVA 膠膜占市場主導(dǎo)地位，市占率約 51.6%，同比 2020 年下降 4.7pct； POE 和 EPE 膠膜市占率分別為 7.5%和 15.5%。隨著原材料成本下降以及新型電池片技術(shù) 落地，預(yù)計未來 EVA 膠膜的市占率或?qū)⑦M一步下降，性能更加優(yōu)異的 POE 以及 EPE 膠膜 的市場占比有望提升，2030 年分別達到 8.1%和 28.6%。

膠膜需求與下游裝機正相關(guān)，預(yù)計 2021-2025 年需求量 CAGR 達 21%。按照 1.1 的容配 比、0.1 億平/GW 的轉(zhuǎn)換比例，我們預(yù)計 2025 年全球光伏封裝膠膜需求約 44 億平，預(yù)計 2021-2025 年膠膜需求量 CAGR 達 21%。假設(shè)膠膜占組件成本的 7%，對應(yīng) 2025 年市場 規(guī)模約 460 億元。 膠膜行業(yè)“一超多強”，二線企業(yè)相繼上市募資。2020 年全球膠膜總出貨約 17.2 億平，其 中，福斯特銷售 8.7 億平，市占率約 50%，龍頭地位突出，其次為斯威克 15%、海優(yōu)新材 10%、賽伍技術(shù) 4%。由于膠膜下游主要為大型組件客戶、銷售回款周期長，而膠膜上游主 要為大宗化工原料廠商、采購付款賬期較短，導(dǎo)致膠膜企業(yè)普遍具有營運資金占用大的特 點，2021 年福斯特、賽伍技術(shù)的凈營業(yè)周期分別達 111/134 天，因此膠膜企業(yè)業(yè)務(wù)擴張要 求相應(yīng)的資金支持。2020-2021 年，賽伍技術(shù)和海優(yōu)新材相繼 IPO 上市，有助于兩家公司 擴充產(chǎn)能以及進一步拓展業(yè)務(wù)。

賽伍技術(shù)膠膜售價最高，福斯特盈利能力最強。2020 年，膠膜業(yè)務(wù)分別占福斯特、海優(yōu)新 材、賽伍技術(shù)、斯威克總收入的 90%/99%/33%/96%。對比各家企業(yè)的膠膜業(yè)務(wù)，2020 年 賽伍技術(shù)膠膜售價最高，主要原因是它的膠膜產(chǎn)品以 POE 和 EPE 類型為主，其價格相較 透明 EVA 和白色 EVA 膠膜更高，2021 年公司拓展了 EVA 膠膜，因此整體售價與福斯特接 近。從盈利能力來看，福斯特膠膜業(yè)務(wù)的毛利率水平顯著高于海優(yōu)新材和賽伍技術(shù)，主要 原因來自福斯特具有龍頭地位帶來的規(guī)模效應(yīng)、充裕資金帶來的采購折扣、精細化管理帶 來的低費用率，2021 年福斯特費用率僅 4.77%，同比減少 1.83pct，且顯著低于可比公司。

背板：光伏組件的保護傘

光伏背板是一種位于太陽能電池組件背面的光伏封裝材料，主要對光伏電池組件起到耐候 絕緣保護作用。由于光伏組件使用壽命達 25 年以上，而光伏背板位于組件最外層，直接接 觸外部環(huán)境，需具備耐高低溫、耐紫外輻照、耐環(huán)境老化和水汽阻隔、電氣絕緣等性能。 按材料分類，背板主要分為有機高分子類和無機物類。其中，無機物主要指玻璃，由于雙 玻組件市場應(yīng)用逐步增多，玻璃背板市占率逐步上升。

按生產(chǎn)工藝分類，背板主要分為復(fù)合型、涂覆型和共擠型。其中，復(fù)合型太陽能背板按含 氟情況可分為： 1) 雙面氟膜背板：由于其優(yōu)越的耐候性能，能經(jīng)受住嚴寒、高溫、風(fēng)沙、雨水等惡劣環(huán) 境，通常被廣泛應(yīng)用于高原、沙漠、戈壁等區(qū)域。 2) 單面氟膜背板：是雙面氟膜復(fù)合背板的降本型產(chǎn)品，相對于雙面氟膜復(fù)合背板其內(nèi)層 的耐紫外性和散熱性較差，主要適用于屋頂和紫外線溫和的區(qū)域。 3) 不含氟背板：從材料本身特性上，抗?jié)駸帷⒏蔁?、紫外等性能相對較差，主要應(yīng)用于 耐候性要求相對較低的光伏組件上。

不同類型的背板因其不同特性適用于不同環(huán)境，雙面氟膜背板、單面氟膜背板、不含氟背 板的耐候程度依次遞減，對應(yīng)價格也依次下降。 根據(jù) CPIA 數(shù)據(jù)，2021 年含氟背板市占率達 65.9%，占市場主導(dǎo)地位，玻璃背板占 24.4%， 考慮到環(huán)保需求，預(yù)計未來不含氟背板、玻璃背板、其他背板市場份額將持續(xù)增長。（報告來源：未來智庫）

熱場：受益于硅片擴產(chǎn)與大尺寸趨勢

熱場系統(tǒng)是晶體生產(chǎn)環(huán)節(jié)的關(guān)鍵部件之一。以單晶硅片的生產(chǎn)過程為例，其包括拉晶和切 片，而拉晶環(huán)節(jié)需要先在加熱環(huán)境中將硅料熔化，然后經(jīng)過引晶、縮頸、放肩、等徑生長、 收尾等步驟而制成。熱場是該過程中的耗材，組成部分包括坩堝、導(dǎo)流筒、保溫筒、加熱 器等，它們的功能分別為： 1) 坩堝：承載石英坩堝，保持液面穩(wěn)定，使用壽命約 6-8 個月。 2) 導(dǎo)流筒：引導(dǎo)氣流，形成溫度梯度，提高單晶硅生長速率，使用壽命約 2 年。 3) 保溫筒：構(gòu)建熱場空間，隔熱保溫，使用壽命約 1.5 年。 4) 加熱器：提供熱源，熔化硅料。

逐步替代等靜壓石墨，碳基復(fù)合材料在光伏熱場中的市占率逐步提升。我國光伏行業(yè)起步 時，其單晶拉制爐、多晶鑄錠爐的熱場系統(tǒng)部件材料主要采用國外進口的高純、高強等靜 壓石墨。根據(jù)觀研天下數(shù)據(jù)，2010 年，在坩堝、導(dǎo)流筒、保溫筒、加熱器等產(chǎn)品中，等靜 壓石墨的市占率均超過 90%。由于等靜壓石墨是一種由石墨顆粒壓制成型的脆性材料，而 碳基復(fù)合材料以碳纖維為增強體，具備較高的韌性、耐腐蝕性和耐摩擦性，因此在光伏生 產(chǎn)過程中，碳基復(fù)合材料相對前者具備以下優(yōu)勢：

1) 性價比高：碳基復(fù)合材料產(chǎn)品的使用壽命更長，可以有效減少生產(chǎn)過程中更換部件的 次，從而提高設(shè)備利用率，并減少維護成本。 2) 單位成本低：由于碳基復(fù)合材料可以做得更薄，因此可以利用現(xiàn)有設(shè)備生產(chǎn)直徑更大 的單晶產(chǎn)品。 3) 安全性高：碳基復(fù)合材料在反復(fù)高溫?zé)嵴鹣虏灰桩a(chǎn)生裂紋，降低事故風(fēng)險。 4) 易于成型：大型石墨材料成型困難，而先進碳基復(fù)合材料可以實現(xiàn)近凈成形，因此它 更適合大直徑單晶爐熱場系統(tǒng)產(chǎn)品。 隨著光伏行業(yè)降本進程推進，碳基復(fù)合材料應(yīng)用愈發(fā)廣泛。2020 年，碳基復(fù)合材料在坩堝 市場的占有率已提升至 95%以上，在其余部件中也有顯著增長。

行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)包括西格里集團、東洋炭素、金博股份、方大炭素和西安超碼。其中，西 格里集團和東洋炭素擁有高純度特種石墨制備關(guān)鍵技術(shù)，而金博股份和西安超碼具備碳基 復(fù)合材料的關(guān)鍵技術(shù)。

大尺寸硅片滲透率提升，帶動熱場產(chǎn)品升級。由于大尺寸在光伏各環(huán)節(jié)成本優(yōu)勢顯著，因此 硅片大型化已成為主流趨勢。根據(jù) PVInfoLink 的報告，2021 年 182mm 及以上硅片市占率約 42%，到 2025 年有望提升至 98%，其中 210mm 及以上的尺寸將進一步成為市場主導(dǎo)。為 得到大尺寸硅片需制備大直徑的硅棒，要求熱場設(shè)備部件的直徑和承載硅料量相應(yīng)提升，以 及強度更高的先進碳基復(fù)合材料，因此碳基復(fù)合材料制作的熱場占比也將相應(yīng)提升。

伴隨硅片擴產(chǎn)周期和替換需求增長，預(yù)計 2025 年中國碳碳熱場需求達 10207 噸。根據(jù)智 研咨詢數(shù)據(jù)，2020 年，中國碳碳熱場的新增需求、改造需求、替換需求分別為 551 噸、163 噸、1154 噸。分類來看，新增需求來自硅片企業(yè)擴產(chǎn)，改造和替換需求來自存量設(shè)備，受 益于光伏下游裝機需求旺盛，預(yù)計 2025 年中國碳碳熱場總需求達 10207 噸，2021-2025 年 CAGR 約 28%。

半導(dǎo)體單晶硅制備環(huán)節(jié)工作原理相似、純度要求更高，熱場產(chǎn)品國產(chǎn)替代進程較慢。光伏 與半導(dǎo)體在硅單晶制造工藝上同根同源，兩者所使用的設(shè)備、工藝、熱場系統(tǒng)均相似。但 是在產(chǎn)品品質(zhì)上，光伏制造企業(yè)要求單晶硅純度達到“7 個 9”，而半導(dǎo)體制造企業(yè)則要求 “9 個 9”，并且對熱場材料灰分要求更高。這一特點導(dǎo)致半導(dǎo)體領(lǐng)域熱場產(chǎn)品的附加值更 高、認證門檻也更高，新進入者需要經(jīng)歷更長的下游驗證周期。根據(jù)金博股份招股說明書， 光伏單晶拉制和多晶鑄造領(lǐng)域熱場產(chǎn)品的國產(chǎn)化率普遍達到中高水平；而半導(dǎo)體領(lǐng)域國產(chǎn) 化水平相對更低，其中芯片級高純單晶熱場的客戶主要集中在國外，因此認證門檻最高、 國產(chǎn)替代進展最慢。

重點公司分析

金博股份：熱場用碳基復(fù)合材料龍頭

金博股份是國內(nèi)領(lǐng)先的晶硅制造熱場用先進碳基復(fù)合材料及產(chǎn)品制造商。湖南金博碳素股 份有限公司成立于 2005 年，主要從事先進碳基復(fù)合材料及產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要 應(yīng)用于光伏領(lǐng)域的晶硅制造熱場系統(tǒng)，公司產(chǎn)品主要包括多種規(guī)格的坩堝、導(dǎo)流筒、保溫 筒等。公司主要客戶包括隆基股份、中環(huán)股份、晶科能源、晶澳科技等光伏行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)。 公司的核心技術(shù)在于降低先進碳基復(fù)合材料的制備成本，并在研發(fā)能力上具備市場領(lǐng)先地 位。2019 年，公司成為先進碳基復(fù)合材料制造行業(yè)中唯一一家入選工信部第一批專精特新 “小巨人”名單的企業(yè)。

高管具有技術(shù)背景。根據(jù) 2021 年報披露，公司實際控制人為董事長廖寄喬，直接持有公司 13.25%的股權(quán)，益陽榮晟為其一致行動人，合計持股 18.82%。廖寄喬為公司首席科學(xué)家， 具備中南大學(xué)材料學(xué)博士研究生學(xué)歷，是“十二五”國家科技重點專項（高性能纖維及復(fù) 合材料專項）專家組專家，獲得湖南省科學(xué)技術(shù)進步獎一等獎等榮譽。另外，公司總經(jīng)理 兼董事王冰泉也是公司核心技術(shù)人員。

熱場業(yè)務(wù)收入高增。2017-2021 年，公司 96%以上的收入來自熱場系統(tǒng)系列產(chǎn)品，具體包 括單晶拉制爐熱場系統(tǒng)產(chǎn)品、多晶鑄錠爐熱場系統(tǒng)產(chǎn)品和真空熱處理領(lǐng)域產(chǎn)品。其中，單 晶拉制爐熱場系統(tǒng)產(chǎn)品是公司主力，2021 年占營業(yè)收入的 99.5%，可以進一步細分為坩堝、 導(dǎo)流筒、保溫筒、異形件和其他。2017-2021 年，公司來自單晶拉制爐熱場系統(tǒng)產(chǎn)品的收 入快速增長，CAGR 達 78.2%。從盈利情況來看，真空熱處理領(lǐng)域產(chǎn)品毛利率水平最高， 而單晶拉制熱場系統(tǒng)產(chǎn)品近年來毛利率有所下滑，原因是生產(chǎn)端降本讓利下游。

股價經(jīng)歷調(diào)整，2022 年初至今下跌約 40%。公司于 2020 年 5 月在上交所科創(chuàng)板掛牌上市， 20Q4 光伏硅片企業(yè)擴產(chǎn)帶動熱場需求，公司股價上漲；2021 年股價波動與光伏行業(yè)景氣 度相關(guān)；21 年底由于市場風(fēng)格調(diào)整，公司股價隨之下調(diào)。

光伏行業(yè)有望維持景氣，疊加產(chǎn)品加速滲透

光伏產(chǎn)業(yè)鏈成本下降，經(jīng)濟性驅(qū)動裝機需求增長。隨著產(chǎn)業(yè)鏈逐步完善，制造成本不斷下 降，光伏發(fā)電已普遍具備經(jīng)濟性。根據(jù) CPIA 預(yù)測，2021 年全球新增光伏裝機達 170GW， 同增 31%；中國新增光伏裝機 54.9GW，同增 14%。根據(jù)智研咨詢預(yù)測，2025 年中國碳碳 熱場總需求達 10207 噸，2020-2025 年 CAGR 約 40%。

光伏硅片企業(yè)積極擴產(chǎn)，大尺寸+N 型電池推動碳基復(fù)合材料加速替代。光伏裝機增長拉動 光伏硅片需求，龍頭企業(yè)隆基、中環(huán)、晶科、晶澳紛紛擴產(chǎn)，同時高景太陽能、雙良節(jié)能 等新玩家入場，根據(jù) PV InfoLink 數(shù)據(jù)，2021 年底全球硅片產(chǎn)能達 356.4GW，同增 68%， 預(yù)計 2022 年底將達到 476.5GW，增加熱場耗材的新增、替換及改造需求。在硅片大尺寸 化的趨勢下，由于傳統(tǒng)石墨熱場材料存在成型困難的問題，碳基復(fù)合材料在性能、成本上 的優(yōu)勢更加明顯。另外，由于 N 型電池對硅片品質(zhì)要求更高，因此需要純度更高的熱場系 統(tǒng)產(chǎn)品，隨著新型電池片產(chǎn)能逐步放量，碳基復(fù)合材料有望加速替代石墨材料。

公司自制碳纖維預(yù)制體，具備成本優(yōu)勢。碳纖維預(yù)制體是指碳纖維通過成網(wǎng)、織布、布網(wǎng) 復(fù)合成型等技術(shù)所形成的坯體，屬于定制化材料，對碳/碳復(fù)合材料產(chǎn)品的制造成本影響較 大。公司基于自身技術(shù)積累，掌握自動送料針刺技術(shù)，實現(xiàn)碳纖維預(yù)制體的連續(xù)化生產(chǎn)， 并掌握大尺寸、形狀復(fù)雜碳纖維預(yù)制體制備技術(shù)，有效提升產(chǎn)品性能。相較于同行普遍外 購預(yù)制體，公司通過向上游延伸，不僅加固了技術(shù)壁壘，而且提升了盈利能力。

持續(xù)開拓新業(yè)務(wù)，半導(dǎo)體、剎車件等領(lǐng)域大有可為。碳基復(fù)合材料下游應(yīng)用廣闊，除了光 伏，還包括半導(dǎo)體、氫能、剎車制動等領(lǐng)域： 1）半導(dǎo)體：2019 年，公司僅 0.85%來自半導(dǎo)體行業(yè)。半導(dǎo)體領(lǐng)域熱場系統(tǒng)產(chǎn)品的生產(chǎn)標 準、技術(shù)門檻與光伏領(lǐng)域相同，但是前者對純度要求更高，因此產(chǎn)品驗證周期更長、門檻 更高。目前，公司開發(fā)的高純涂層制備技術(shù)可以滿足半導(dǎo)體領(lǐng)域的技術(shù)要求，正在積極開 拓客戶，已經(jīng)應(yīng)用于有研半導(dǎo)體、神工半導(dǎo)體等國內(nèi)企業(yè)。 2）剎車件：公司持續(xù)研發(fā)碳/陶復(fù)合材料（碳纖維增強碳化硅），該材料本身具有高強度、 高硬度、比重輕等優(yōu)點，是理想的高溫結(jié)構(gòu)材料和摩擦材料之一，適用于飛機和汽車的剎 車系統(tǒng)。公司致力于降低其制造成本，從而拓展其應(yīng)用領(lǐng)域。2021 年，公司已完成一款綜 合性能高的碳陶剎車盤產(chǎn)品關(guān)鍵技術(shù)開發(fā)，并實現(xiàn)小批量生產(chǎn)。 3）氫能：在氫能與燃料電池產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的背景下，2021 年，公司成立全資子公司金博 氫能，主要從事高純氫氣的制備、碳纖維樹脂基儲氫瓶和燃料電池用碳紙的研發(fā)、生產(chǎn)和 銷售，在原有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，對氣相沉積過程中產(chǎn)生的副產(chǎn)品氫氣進行回收利用。

福斯特：膠膜行業(yè)龍頭企業(yè)

福斯特是全球光伏封裝材料龍頭企業(yè)，公司持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。公司主要產(chǎn)品為光伏膠膜和光 伏背板，光伏膠膜收入占比超 90%。2003 年，公司前身杭州福斯特?zé)崛勰z膜有限公司成立， 成功研發(fā) EVA 太陽能電池膠膜，正式進軍光伏行業(yè)。在 2009 年，公司將光伏背板產(chǎn)品推 向市場。隨后 2015 年，公司根據(jù)“立足光伏主業(yè)，大力發(fā)展其他新材料產(chǎn)業(yè)”的戰(zhàn)略目標， 決定開展感光干膜、FCCL、鋁塑復(fù)合膜、有機硅封裝材料等新材料項目建設(shè)。經(jīng)過長時間 的精心研發(fā)與運營，2021 年公司光伏膠膜銷量達 9.67 億平，光伏背板銷量達 0.71 億平， 電子材料銷量達 1.06 億平。未來，公司膠膜產(chǎn)能持續(xù)釋放，匹配未來光伏新增裝機市場需 求，有助于公司獲取更大的市場份額。

股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，公司實控人為林建華。福斯特集團持有上市公司福斯特 48.45%的股份，是公 司的第一大股東。公司的實質(zhì)控制人林建華直接持有公司 13.78%的股權(quán)，并持有福斯特集團 75%的股權(quán)，合計持有上市公司 50.1%的股權(quán)。公司的主要子公司包括杭州福斯特光伏材料 有限公司、杭州臨安福斯特?zé)崛劬W(wǎng)膜有限公司、杭州福斯特電子材料有限公司等。

公司近四年營收穩(wěn)定增長。2018-2021 年，公司收入規(guī)模從 48.10 億元增長到 128.58 億元， 毛利率穩(wěn)定在 20%左右。2021 的營業(yè)收入同比增速達到 53.20%，凈利潤的同比增速達到 40.42%。公司克服疫情的影響，持續(xù)保持生產(chǎn)并擴張產(chǎn)能。在盈利能力方面，公司進行有 效的成本控制，在上游 EVA 樹脂價格上漲的同時保證了穩(wěn)定的毛利率，2021 年公司光伏膠 膜的毛利率穩(wěn)定在 25.66%；太陽能發(fā)電系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率顯著增長的原因是，當期確認了之 前年份的補貼收入。優(yōu)質(zhì)的客戶資源、優(yōu)秀的產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)以及產(chǎn)品質(zhì)量，形成了公司的 核心市場競爭優(yōu)勢。

股價震蕩明顯，截止 4 月 15 日為 97.9 元。2021 年初，由于多晶硅價格上漲，光伏下游裝 機承壓，公司股價隨著向下調(diào)整；2021 年 6 月，國內(nèi)頒布“整縣推進”等利好政策，公司 股價隨光伏行業(yè)景氣度上行而上升；2021 年 9 月，由于公司膠膜產(chǎn)品的原材料 EVA 樹脂 價格創(chuàng)新高，公司利潤承壓，股價下調(diào)；自 2021 年底開始，由于市場風(fēng)格切換，光伏板塊 個股調(diào)整，公司股價幾經(jīng)震蕩。

光伏材料需求向好，膠膜行業(yè)有望高速發(fā)展

光伏裝機快速增長，帶動輔材需求。過去，光伏行業(yè)的發(fā)展受到海內(nèi)外政策擾動，根本原因在 于光伏發(fā)電成本較高。目前，隨著產(chǎn)業(yè)鏈降本效果凸顯，光伏發(fā)電經(jīng)濟性提升，已成為各種能 源形式中頗具競爭力的一類。全球各國紛紛出臺光伏發(fā)電相關(guān)規(guī)劃及中長期發(fā)展目標，光伏行 業(yè)已經(jīng)逐步踏入黃金時代。另外，電力需求側(cè)隨著新能源汽車等消費場景擴張，社會能源需求 增加，推動全球光伏裝機容量持續(xù)上升，進而促使對光伏封裝材料需求上升。

產(chǎn)能加速擴張，平臺型公司多點開花

1）光伏材料：2021 年，公司滁州基地光伏膠膜部分產(chǎn)能投產(chǎn)，嘉興基地光伏背板項目完 成前期準備工作進入土建階段。截止 2021 年底，公司膠膜有效年產(chǎn)能約 13.5 億平，目前 在建產(chǎn)能包括滁州 5 億平膠膜、嘉興 2.5 億平膠膜+1.1 億平背板及海外膠膜生產(chǎn)基地。根 據(jù)公司 2021 年報，其預(yù)計 2022 年有望新增膠膜產(chǎn)能 3-4 億平、背板產(chǎn)能 6000 萬平，并 針對 N 型電池開發(fā)相應(yīng)產(chǎn)品，進一步鞏固光伏輔材龍頭地位。

2）電子材料： 2021 年公司感光干膜銷售量達 1.0 億平，同增 34%。由于軟板用干膜、載 板干膜等中高端產(chǎn)品逐步放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，單平售價由上年 4.16 元上升至 4.33 元。關(guān) 于在建項目，目前公司江門感光干膜和堿溶性樹脂項目已開展前期準備工作。

3）其它新材料：公司鋁塑膜多款產(chǎn)品已形成批量銷售；FCCL 已實現(xiàn)穩(wěn)定出貨，處于客戶 導(dǎo)入階段，正籌劃新的擴產(chǎn)項目；水處理膜支撐材料已通過部分客戶驗證，形成小量銷售， 同時布局反滲透、超濾方向。

規(guī)模效應(yīng)增強成本管控

膠膜龍頭成本管控能力強，盈利能力遠超二線企業(yè)。2020 年在光伏膠膜領(lǐng)域，福斯特全球 市占率約 50%，可比公司海優(yōu)新材和賽伍技術(shù)分別為 10%/4%，位居第三和第四。原材料 約占膠膜生產(chǎn)成本的 90%，其中，樹脂成本占原材料總成本的 90%左右。福斯特基于自身 規(guī)模效應(yīng)，充裕的自有資金，向上游批量采購樹脂時具有顯著成本優(yōu)勢，顯著降低公司生 產(chǎn)成本。同時，福斯特具有較強的成本管控能力。2020 年三家企業(yè)膠膜單平生產(chǎn)成本分別 為 6.2/6.8/8.9 元，費用率分別為 6.6%/8.1%/6.9%，福斯特優(yōu)勢顯著。

賽伍技術(shù)：光伏封裝材料頭部企業(yè)

公司主要從事薄膜形態(tài)功能性高分子材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司目前已形成光伏和非 光伏兩個業(yè)務(wù)板塊，前者包括光伏背板、膠膜及維修材料，后者包括新能源汽車材料、半 導(dǎo)體材料與消費電子材料。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于光伏、智能手機、聲學(xué)產(chǎn)品、高鐵車輛和 智能空調(diào)等領(lǐng)域。公司積極拓展海外業(yè)務(wù)，2018 年獲印度 PV Tech 金獎。

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，創(chuàng)始人技術(shù)實力強。公司實際控制人為吳小平和吳平平夫婦。吳小平 是公司董事長兼總經(jīng)理，于 2006 年與宇野敬一博士建立公司前身 MacropolyLab，他在 1996-2004 年間于日本電工 Matex 株式會社就職，曾獲 2015 亞洲光伏創(chuàng)新人物。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，21 年盈利受限。2021 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 30.2 億元，同比增長 38.3%， 歸母凈利 1.7 億元，同比減少 12.4%。盈利下降的主要原因在于，公司背板業(yè)務(wù)面臨原材 料 PVDF 漲價，因此開發(fā)了不含 PVDF 的 FPf 背板等新產(chǎn)品，需要經(jīng)歷 6-12 個月的客戶認 證周期，背板毛利率為 12.4%，同比下降 4.7pct；同時，公司 EVA/EPE 膠膜完成向下游一 線組件廠的認證與導(dǎo)入，浦江 2.55 億平膠膜項目處于爬坡階段，預(yù)計 2022 年中全部達產(chǎn)， 2021 年膠膜毛利率為 13.0%，低于可比公司福斯特的 25.7%。分產(chǎn)品來看，2021 年背板、 膠膜、鋰電池/半導(dǎo)體/3C 材料占營收的比分別為 47%、38%、10%。

股價波動與光伏行業(yè)景氣度相關(guān)。公司于 2020 年 4 月 30 日上市，三周內(nèi)股價沖高至 32.1 元；2021 年初經(jīng)歷光伏上游原材料多晶硅漲價，產(chǎn)業(yè)鏈開始博弈，下游裝機需求承壓，公 司主要產(chǎn)品為光伏輔材背板和膠膜，因此受到負面影響；2021 年中，以“整縣推進”為代 表的政策推動光伏裝機，光伏板塊個股受益；2022 年初，市場風(fēng)格波動，公司股價受新能 源板塊估值調(diào)整而下跌；2022 年 3 月底，公司公布 2021 年報，由于背板、膠膜產(chǎn)品調(diào)整， 公司盈利受損。展望 2022 年，隨著背板和膠膜產(chǎn)品銷售步入正軌，公司盈利情況有望改善。（報告來源：未來智庫）

新老業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動，平臺型企業(yè)多點開花

光伏裝機需求旺盛，背板龍頭優(yōu)勢持續(xù)，膠膜產(chǎn)能持續(xù)爬坡。伴隨著新能源汽車、電氣化 等新趨勢，社會能源消費結(jié)構(gòu)逐步改變，推動電力行業(yè)降碳、降本。在各類可再生能源中， 光伏發(fā)電經(jīng)濟性凸顯，根據(jù) PV InfoLink 預(yù)測，2025 年光伏組件需求有望達 352GW， 2021-2025 年 CAGR 約 19%，公司的輔材產(chǎn)品將受益于光伏行業(yè)景氣：

1）在光伏背板領(lǐng)域，公司 2021 年出貨 1.33 億平，自 2014 年以來保持全球出貨第一的龍 頭地位，主力產(chǎn)品 KPf 背板采用公司獨有的高速和兩面同時涂布的“一步法”制造，具備 成本優(yōu)勢。為了滿足雙面組件對背板提出的新需求，公司推出既耐高溫、又具有與減反玻 璃同等硬度的“鱷魚皮”FPf 透明背板，于 20Q4 上市推廣、21 年實現(xiàn)量產(chǎn)；

2）在光伏膠膜領(lǐng)域，公司 2021 年出貨 0.93 億平，全球市占率約 4.6%，排名第四。目前 公司吳江 1 億平產(chǎn)能已達產(chǎn)，浦江 2.55 億平產(chǎn)能處于爬坡階段，預(yù)計 2022 年中全部達產(chǎn)。 2022 年 4 月，賽伍技術(shù)聯(lián)合邁為股份研發(fā)針對異質(zhì)結(jié)電池的轉(zhuǎn)光膠膜，相較高透膜有效提 升組件效率 1%+。

開拓新能源汽車、半導(dǎo)體、消費電子材料新業(yè)務(wù)，開辟第二成長曲線。2021 年公司在新能 源汽車、半導(dǎo)體、OLED 領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn) 8 項新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化，實現(xiàn)相關(guān)收入 3.0 億，同比增長 199%， 毛利率約 30.7%。目前，公司所涉及新能源汽車相關(guān)材料包括電芯結(jié)構(gòu)材料、Pack 電氣系 統(tǒng)材料、電子信號和電力傳輸材料、整車車體材料。根據(jù)公司測算，截止 21 年底，公司在 售/在研新能源汽車相關(guān)產(chǎn)品的總價值量約 2000 元/臺車，對應(yīng) 22/25 年市場規(guī)模分別為 49.6/108.5 億元，CAGR 約 29.8%。另外，公司持續(xù)開拓新技術(shù)，目前在研、在測新產(chǎn)品 20+項，隨著客戶導(dǎo)入與新產(chǎn)品落地，未來相關(guān)業(yè)務(wù)有望保持高速增長。

海優(yōu)新材：膠膜市場頭部企業(yè)，持續(xù)技術(shù)升級

海優(yōu)新材是我國光伏膠膜行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)之一。公司主營業(yè)務(wù)為光伏組件封裝膠膜等高分子薄 膜材料，主要產(chǎn)品包括透明 EVA 膠膜、白色增效 EVA 膠膜、POE 膠膜及其他高分子膠膜等。 公司成立之初主營光纖光纜用封裝材料，2008 年公司開始研發(fā)光伏膠膜產(chǎn)品；2010 年，第 一條 EVA 膠膜生產(chǎn)線正式投產(chǎn)；2013 年，公司推出并量產(chǎn)抗 PID 型 EVA 膠膜；2014 年， 公司成功研發(fā)白色 EVA 增效膠膜；2017 年，公司開始生產(chǎn)雙玻組件用膠膜，同時開展建筑 玻璃、汽車、電子設(shè)備等其他領(lǐng)域膠膜應(yīng)用研發(fā)項目；2019 年推出多層共擠 POE 膠膜；公 司于 2021 年 1 月在上交所科創(chuàng)板上市，持續(xù)釋放優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，有望未來搶占更大的市場份額。

公司股權(quán)清晰穩(wěn)定，大力培養(yǎng)核心人才。公司實際控制人為李民、李曉昱夫妻，合計直接 持有公司股權(quán)比例為 34.23%，并通過海優(yōu)威投資、海優(yōu)威新投資間接控制公司 3.8%的股 份，合計控制公司 38.03%股份。公司核心團隊中李民先生、齊明先生、黃書斌先生均畢業(yè) 于上海交通大學(xué)應(yīng)用化學(xué)系高分子材料專業(yè)，全楊先生畢業(yè)于北京工商大學(xué)精細化工專業(yè)， 擁有豐富的從業(yè)經(jīng)驗。其中齊明先生持有公司 4.48%的股份，全楊先生持股 3.94%。公司 積極設(shè)立員工持股計劃，希望吸引并激勵核心技術(shù)人才，調(diào)動員工的積極性和創(chuàng)造性。

公司近年營收穩(wěn)定增長。公司約 99%的收入來自光伏膠膜。隨著全球年新增光伏裝機量持 續(xù)增長，光伏輔材需求相應(yīng)上升，光伏膠膜產(chǎn)業(yè)發(fā)展向好。受益于下游需求，公司光伏膠 膜產(chǎn)品銷售數(shù)量和單價均有所提高。2018-2020 年，公司收入規(guī)模從 7.15 億元增長到 14.81 億元，CAGR 約 43.9%，歸母凈利從 0.28 億元增長到 2.23 億元，CAGR 約 182.2%。主要 原因是公司深入開展技術(shù)研發(fā)，不斷擴大膠膜產(chǎn)能。

上市后股價幾經(jīng)調(diào)整。公司股價波動與光伏行業(yè)景氣度相關(guān)性高，如 2021 年初多晶硅漲價、 2021 年中分布式光伏受到政策推動、2021 年末板塊調(diào)整；另外，2021 年 8 月，由于膠膜全球 市占率排名第二的斯威克股權(quán)轉(zhuǎn)讓時估值低于市場預(yù)期，海優(yōu)新材的股價隨之受到負面影響。

新晉企業(yè)成長迅速，份額盈利穩(wěn)步提升

膠膜行業(yè)格局穩(wěn)定，規(guī)模效應(yīng)明顯

由于膠膜行業(yè)目前已形成主流供應(yīng)商相對固定的格局，規(guī)模效應(yīng)明顯，對企業(yè)的成本管控能力 和綜合實力要求較高，而新進入者初期產(chǎn)能擴張慢、原材料采購成本高，使得盈利能力與行業(yè) 頭部企業(yè)會有較大差距。由于光伏下游裝機需求旺盛，光伏膠膜需求將伴隨光伏組件需求的增 長而增長，帶來發(fā)展機遇。經(jīng)過數(shù)年的研發(fā)積累，海優(yōu)新材的光伏膠膜銷量領(lǐng)先，在 2020 年 達到了 1.63 億平方米，同比增速 19.02%，在光伏膠膜行業(yè)全球市占率位列前三。

新產(chǎn)能持續(xù)釋放，吸引下游優(yōu)質(zhì)客戶

隨著頭部膠膜企業(yè)新建產(chǎn)能的釋放，以及下游客戶持續(xù)推出大尺寸組件產(chǎn)品，膠膜行業(yè)競 爭逐步加劇，技術(shù)壁壘低、無資金優(yōu)勢的中小企業(yè)逐漸退出市場，行業(yè)集中度進一步提升。 2019 年公司收購常州合威控制權(quán)，并在 2020 年對已有各生產(chǎn)基地的生產(chǎn)線進行擴產(chǎn)和改 造，開展多個擴產(chǎn)項目，向江西上饒、江蘇鹽城、江蘇鎮(zhèn)江等地投放共 4.5 億平米新產(chǎn)能， 其中重點擴增了白色 EVA 膠膜和共擠型 POE 膠膜的生產(chǎn)能力，滿足不同組件需求，優(yōu)化 公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，穩(wěn)步提升公司盈利能力，為公司進一步提高市占率奠基良好基礎(chǔ)。同時公 司為更加貼近客戶需求，將生產(chǎn)基地主要建設(shè)于光伏組件產(chǎn)能集中地區(qū)，更加有利于產(chǎn)品 銷售，滿足客戶需求的同時降低公司的運輸成本與溝通成本，有效拉動毛利率的增長，使 得公司在 2020 年毛利率達到 24.11%，相比前一年增加 9.43pct。

加大研發(fā)投入，膠膜行業(yè)布局前瞻技術(shù)

公司積極布局光伏行業(yè)前沿技術(shù)。2012 年，光伏組件應(yīng)用推廣，并出現(xiàn)了導(dǎo)致發(fā)電效率大 幅下降的 PID 現(xiàn)象，公司抓住產(chǎn)業(yè)痛點，成為最早推出通過耐 85%濕度老化測試、96 小時 后衰減控制在 5%以下的 EVA 膠膜供應(yīng)商之一。另外，公司嘗試白色增效 EVA 膠膜并取得 了長足進展，成功突破了白色增效 EVA 膠膜在使用過程中翻邊的行業(yè)難題，逐步推廣到全 行業(yè)使用，保障了光伏組件的發(fā)電效率。隨著雙玻組件的大規(guī)模應(yīng)用，多層共擠 POE 膠膜 和白色 EVA 膠膜市場需求逐步擴大。公司緊跟時代步伐，加快研發(fā)速度，在行業(yè)內(nèi)率先推 出抗 PID 膠膜、白色增效膠膜、多層共擠等新品，持續(xù)為客戶創(chuàng)造新的價值。2020 年，公 司研發(fā)費用投入約 0.65 億元，較上年度增長 69.4%。

光伏は平価時代に入った。過去の太陽光発電業(yè)界の発展は內(nèi)生成長動力に欠けており、主な原因は太陽光発電度の電気コストが他のエネルギーより著しく高いため、太陽光発電端末の設(shè)備需要は補助金政策に依存しており、補助金の後退速度が産業(yè)チェーンのコスト低下速度より大きい場合、例えば2018年の中國の「531」の場合、需要量は急速に低下する。光発電産業(yè)チェーン全體のコスト削減と効菓増加に伴い、光発電投資コストは徐々に低下し、経済性は徐々に向上している。2021年、CPIAデータによると、中國の地上光発電所の初期投資コストは約4.15元/Wで、その中のコンポーネントコストは約46%を占め、中國の商工業(yè)分散光発電システムの初期投資コストは3.74元/Wで、その中のコンポーネントコストは約50%を占めている。將來的にはシリコン材料の新生産能力が徐々に地に落ち、供給が需要に追いつかない狀況が改善されるにつれて、上流原材料によるコスト圧力が徐々に緩和され、シリコンチップの大サイズ化、N型電池の転化効率の向上などの新しい技術(shù)トレンドによるコスト削減効菓が期待され、將來のコンポーネントプロセスのコストはまだ一定の低下空間がある。
中國の光起電力発電所の平準発電コスト（LCOE）に対して、CPIAの試算によると、2021年、全投資モデルの地上光起電力発電所の1800/1500/1200時間の等価利用時間數(shù)のLCOEはそれぞれ0.21、0.25、0.31元/キロワット時で、分散型光起電力発電システムのLCOEはそれぞれ0.19、0.22、0.28元/キロワット時で、全國各地區(qū)の0.28-0.45元/キロワット時の石炭火力発電インターネット電気価格と比較して、光発電はすでに十分に経済性を備えている。將來的には、光発電LCOEは初期投資、運用維持などの最適化に伴いさらに低下する見込みです。
光起電力業(yè)界の産業(yè)チェーンの深い研究：將來性が広く、光起電力補助材料が炭素中和を助ける
中國の光発電量の割合はまだ低く、割合は急速に上昇している。現(xiàn)在、中國の発電の主な形式は火力、水力、原子力、風(fēng)力と光伏を含み、その中で火力発電が主導(dǎo)的な地位を占めている。國家統(tǒng)計局のデータによると、2021年12月、中國の総発電量は約7234億キロワット時で、その中で火力発電は75%を占め、前年同期比3 pct低下し、光発電は2.0%を占め、前年同期比0.6 pct上昇した。
國內(nèi)の分布式光起電力は多重利益の恩恵を受け、將來の発展空間は広い。集中型光起電力プロジェクトに比べて、分散型光起電力は収益率が高く、開発可能な資源が多く、その場で消滅するなどの優(yōu)位性がある。2021年の國內(nèi)分散型新増光伏裝機は29.28 GWに達し、88.7%増加し、全新規(guī)増加に占める割合は53%に達し、過去最高を記録した。その発展の駆動力は以下を含む：
1）「県全體の推進」政策：2021年6月、國家エネルギー局総合司は「県全體の推進」政策を発表し、各地區(qū)が県全體を単位として屋根分散型光起電力システムを開発することを奨勵し、電力網(wǎng)に接続する際に「接続しなければならない」、設(shè)計案を設(shè)計する際に「建設(shè)しなければならない」ことを奨勵し、それによって大量の中央國有企業(yè)を投資側(cè)として參加させる。
2）地方補助金：國補が坂を退いた後、各地方政府は現(xiàn)地の光照射、電気価格などの要素に基づいて、依然として分布式光起電力に補助金を支給する。例えば、2021年12月、浙江省柯橋區(qū)は「柯橋區(qū)全域の屋根分散式光起電力開発試行実施案に関する公示」を発表し、2021年1月1日から2025年12月31日までの間、要求に合った分散式光起電力に対して、実際の発電量に基づいて1キロワット時あたり0.25元でプロジェクトオーナーに補助を行い、有効にプロジェクトの利益を得る。
3）商工業(yè)企業(yè)の電力需要の安定：2022年1月、國家発展改革委員會は「グリーン消費促進実施方案」を印刷、配布し、高エネルギー消費企業(yè)のグリーン電力使用の剛性製約を強化することを指摘し、各地は実際の狀況に基づいて高エネルギー消費企業(yè)の電力消費におけるグリーン電力の最低占有率を製定することができる。自己建設(shè)分布式光発電システムはグリーン電力の源の一つとして、商工業(yè)企業(yè)が電力需要を保障するオプション案となっている。
光起電力業(yè)界の産業(yè)チェーンの深い研究：將來性が広く、光起電力補助材料が炭素中和を助ける
光発電設(shè)備は急速に増加し、補助材料の需要を牽引している?，F(xiàn)在、世界の多くの國はすでに相次いで「炭素中和」目標を提出し、クリーンエネルギーの発展を加速させ、炭素排出を減らす重要な道の一つとなっている。光発電技術(shù)が徐々に成熟し、投資コストが徐々に低下している背景の下で、各種再生可能エネルギーにおける競爭力が相対的に向上している。CPIAデータによると、2011-2021年、世界の光起電力新規(guī)搭載機は30 GWから170 GWに上昇し、CAGRは19%に達し、その中で2021年は前年同期比31%増加し、成長率の向上が著しい。中國では、2021年の新増光伏裝機は54.88 GWで、同13.9%増加し、原材料価格の上昇を背景に強い成長動力を示している。光起電力下流裝置の需要は旺盛で、私たちは2025年に世界の新増光起電力裝置が400 GWに達する見込みがあり、2021-2025年にCAGRが約24%に達し、光起電力補助材料産業(yè)チェーンの高景色度を維持すると予想している。
接著フィルム：包裝材料の核心要素
光起電力接著フィルムはアセンブリの包裝環(huán)節(jié)に用いる重要な材料の一つであり、アセンブリの品質(zhì)、壽命に影響する重要な要素である。接著フィルムは光起電力モジュール內(nèi)の封止材料であり、電池シートの上下両麺を覆っており、真空ラミネート技術(shù)の作用の下で、上層ガラス、下層背板またはガラスと一體化し、保護および腐食を避ける役割を菓たしている。ゴム膜はコンポーネントコストの中で約7%を占めているが、コンポーネントの品質(zhì)に與える影響は重要である：光起電力コンポーネントのパッケージが不可逆性を持っているため、コンポーネントの壽命は通常25年以上を要求し、光起電力ゴム膜が破壊されると、電池が故障しやすく廃棄されます。そのため、封止ゴム膜製品は高水蒸気遮斷率、高可視光透過率、高體積抵抗率、耐候性と耐PID性能などの特性を持つ必要がある。
光起電力業(yè)界の産業(yè)チェーンの深い研究：將來性が広く、光起電力補助材料が炭素中和を助ける
EVAゴムフィルムは現(xiàn)在主流であり、POE/EPEゴムフィルムは優(yōu)れた異性エネルギーによって市場占有率を高めることが期待されている。性価比が高いため、現(xiàn)在、シングルガラスコンポーネントにはEVAゴム膜が採用されていることが多い。しかし、ダブルガラスコンポーネントの浸透率が急速に向上するにつれて、POEゴム膜のより優(yōu)れた抗加水分解性能はその「エッジハイドロガス浸透」の問題を解決することができ、これによってPOEゴム膜の需要を牽引し、將來の発展方向は助剤の析出、性能の不安定、生産効率の低さ、積層良率の低さ、コストの高さなどの問題を解決することにある。CPIAデータによると、2021年の透明EVAゴムフィルムは市場の主導(dǎo)的な地位を占め、市の占有率は約51.6%で、2020年より4.7 pct低下した。POEとEPEゴム膜の市場占有率はそれぞれ7.5%と15.5%である。原材料コストの低下と新型電池シート技術(shù)の著地に伴い、將來的にEVAゴムフィルムの市場占有率はさらに低下する見込みで、性能がより優(yōu)れたPOEとEPEゴムフィルムの市場占有率は向上する見込みで、2030年にはそれぞれ8.1%と28.6%に達する。
ゴムフィルムの需要は下流裝置と正の相関があり、2021-2025年の需要量CAGRは21%に達すると予想されている。1.1の容量比、0.1億平/GWの変換比率によって、私たちは2025年に世界の光起電力包裝ゴム膜の需要が約44億平で、2021-2025年にゴム膜の需要量CAGRが21%に達すると予想しています。ゴム膜がコンポーネントコストの7%を占めていると仮定し、2025年の市場規(guī)模は約460億元に対応する。ゴム膜業(yè)界は「一超多強」で、二線企業(yè)は相次いで上場して資金を募集している。2020年の全世界のゴム膜の総出荷は約17億2000萬平で、その中で、フォスターは8億7000萬平を販売し、市の占有率は約50%で、トップの地位は際立っていて、次はスウェイク15%、海優(yōu)新材10%、賽伍技術(shù)4%だった。ゴムフィルムの下流は主に大型コンポーネントの顧客で、販売返金週期が長いが、ゴムフィルムの上流は主に大口化學(xué)工業(yè)原料のメーカーで、購入支払いの帳簿期間が短いため、ゴムフィルム企業(yè)は一般的に運営資金の占用が大きい特徴を持っており、2021年のフォスター、サイウッド技術(shù)の純営業(yè)週期はそれぞれ111/134日に達しているため、ゴムフィルム企業(yè)の業(yè)務(wù)拡張は相応の資金支援を要求している。2020-2021年、賽伍技術(shù)と海優(yōu)新材が相次いでIPO上場し、両社の生産能力の拡充と業(yè)務(wù)のさらなる開拓に役立つ。
光起電力業(yè)界の産業(yè)チェーンの深い研究：將來性が広く、光起電力補助材料が炭素中和を助ける
セイウッド技術(shù)ゴム膜の価格が最も高く、フォスターの収益力が最も強い。2020年、ゴム膜業(yè)務(wù)はそれぞれフォスター、ハイユー新材、サイウッド技術(shù)、スウィックの総収入の90%/99%/33%/96%を占めている。各企業(yè)のゴムフィルム事業(yè)を比較すると、2020年のサイウッド技術(shù)のゴムフィルムの販売価格が最も高く、主な原因はそのゴムフィルム製品がPOEとEPEタイプを主とし、その価格が透明EVAと白色EVAのゴムフィルムより高く、2021年にはEVAのゴムフィルムを展開したため、全體の販売価格はフォスターに近い。利益能力から見ると、フォスターゴム膜事業(yè)の粗金利レベルは海優(yōu)新材とサイウッド技術(shù)より著しく高く、主な原因はフォスターがトップ地位による規(guī)模効菓、余裕資金による購入割引、精細化管理による低費用率を持っていることによるもので、2021年のフォスター費用率は4.77%にすぎず、前年同期比1.83 pct減少し、比較可能な會社を著しく下回った。
バックプレーンばっくぼーど:光起電力アセンブリの保護傘ひかり起電力アセンブリのほごかさ
太陽電池バックプレートは太陽電池モジュールの裏麺に位置する太陽電池パッケージ材料であり、主に太陽電池モジュールに対して耐候絶縁保護作用を菓たす。光起電力モジュールの使用壽命は25年以上に達するため、光起電力背板はモジュールの最外層に位置し、直接外部環(huán)境に接觸し、高低溫、耐紫外線照射、耐環(huán)境老化と水蒸気遮斷、電気絶縁などの性能を備えなければならない。材料別には、バックプレートは主に有機高分子類と無機物類に分けられる。その中で、無機物は主にガラスを指し、雙ガラスコンポーネントの市場応用が徐々に増加しているため、ガラス背板市の占有率は徐々に上昇している。
生産技術(shù)の分類によって、バックプレートは主に複合型、コーティング型と共押し出し型に分けられる。その中で、複合型太陽エネルギー背板はフッ素を含む狀況によって、1）両麺フッ素膜背板に分けることができる：その優(yōu)れる耐候性能のため、厳寒、高溫、風(fēng)砂、雨水などの劣悪な環(huán)境に耐えられ、通常高原、砂漠、ゴビなどの地域に広く応用されている。2）片麺フッ素膜背板：両麺フッ素膜複合背板の降本型製品であり、両麺フッ素膜複合背板に対してその內(nèi)層の耐紫外性と放熱性が悪く、主に屋根と紫外線の溫和な領(lǐng)域に適用される。3）フッ素を含まないバックプレート：材料自體の特性から、耐濕熱、乾熱、紫外などの性能が相対的に悪く、主に耐候性要求が相対的に低い光起電力モジュールに応用される。
光起電力業(yè)界の産業(yè)チェーンの深い研究：將來性が広く、光起電力補助材料が炭素中和を助ける
異なるタイプのバックプレートはその異なる特性が異なる環(huán)境に適用されるため、両麺フッ素膜バックプレート、片麺フッ素膜バックプレート、フッ素を含まないバックプレートの耐候度は順次減少し、対応価格も順次低下している。CPIAデータによると、2021年のフッ素含有バックプレート市場のシェアは65.9%に達し、市場の主導(dǎo)的な地位を占め、ガラスバックプレートは24.4%を占め、環(huán)境保護の需要を考慮すると、將來的にはフッ素含有バックプレート、ガラスバックプレート、その他のバックプレート市場のシェアは持続的に増加すると予想されている。（報告源：未來シンクタンク）
熱場：シリコンシートの拡大と大サイズの傾向に恩恵を受ける
熱場システムは結(jié)晶生産段階の重要な部品の一つである。単結(jié)晶シリコンウェハの生産過程を例にして、それは結(jié)晶引きとスライスを含み、結(jié)晶引きの一環(huán)はまず加熱環(huán)境でシリコン材料を溶融させ、それから結(jié)晶引き、くびれ、肩置き、等徑成長、収束などのステップを経て製造する必要がある。熱場はこの過程における消耗品であり、構(gòu)成部分はルツボ、導(dǎo)流筒、保溫筒、ヒーターなどを含み、それらの機能はそれぞれ：1）ルツボ：石英ルツボを積載し、液麺の安定を維持し、使用壽命は約6-8ヶ月である。2）導(dǎo)流筒：気流を誘導(dǎo)し、溫度勾配を形成し、単結(jié)晶シリコンの成長速度を高め、使用壽命は約2年である。3）保溫筒：熱場空間を構(gòu)築し、斷熱保溫し、使用壽命は約1.5年である。4）ヒーター：熱源を提供し、シリコン材料を溶かす。
光起電力業(yè)界の産業(yè)チェーンの深い研究：將來性が広く、光起電力補助材料が炭素中和を助ける
等靜圧黒鉛を徐々に代替し、光起電力熱場における炭素基複合材料の市占有率が徐々に向上している。中國の光起電力業(yè)界がスタートしたとき、その単結(jié)晶引張爐、多結(jié)晶インゴット爐の熱場システム部品材料は主に國外から輸入された高純度、高強度などの靜圧黒鉛を採用していた。世界的なデータによると、2010年、ルツボ、導(dǎo)流筒、保溫筒、ヒーターなどの製品の中で、靜圧黒鉛の市占有率はいずれも90%を超えた。等靜圧黒鉛は黒鉛粒子からプレス成形された脆性材料であり、炭素基複合材料は炭素繊維を補強體とし、高い靭性、耐食性と耐摩擦性を備えているため、光起電力生産過程において、炭素基複合材料は前者に対して以下の優(yōu)位性を備えている。
1）価格比が高い：炭素系複合材料製品の使用壽命がより長く、生産過程で部品を交換する回數(shù)を効菓的に減らすことができ、それによって設(shè)備の利用率を高め、メンテナンスコストを減らすことができる。2）単位コストが低い：炭素系複合材料はより薄く作ることができるため、既存の設(shè)備を利用してより直徑の大きい単結(jié)晶製品を生産することができる。3）安全性が高い：炭素基複合材料は繰り返し高溫?zé)嵴饎婴蜗陇莵w裂が発生しにくく、事故リスクを下げる。4）成形しやすい：大型黒鉛材料の成形が困難で、先進的な炭素基複合材料は近純成形を?qū)g現(xiàn)できるため、大徑単結(jié)晶爐熱場システム製品に適している。光起電力業(yè)界の本降下プロセスの推進に伴い、炭素基複合材料の応用はますます広くなっている。2020年、坩堝市場における炭素系複合材料の占有率は95%以上に上昇し、殘りの部品においても著しい成長を遂げた。
業(yè)界內(nèi)の主要企業(yè)には、シグリグループ、東洋炭素、金博株式、方大炭素、西安スーパーコードが含まれている。その中で、西格里グループと東洋炭素は高純度特殊黒鉛の製造キーテクノロジーを持っており、金博株式と西安スーパーコードは炭素基複合材料のキーテクノロジーを備えている。
光起電力業(yè)界の産業(yè)チェーンの深い研究：將來性が広く、光起電力補助材料が炭素中和を助ける
大判シリコンチップの浸透率が向上し、熱場製品のアップグレードを牽引した。大サイズは光起電力の各段階でコスト優(yōu)位性が著しいため、シリコンウェハの大型化は主流の傾向となっている。PVInfoLinkの報告によると、2021年の182 mm以上のシリコンチップ市場の占有率は約42%で、2025年には98%に上昇する見込みで、そのうち210 mm以上のサイズはさらに市場主導(dǎo)となる。大サイズのシリコンシートを得るためには大徑のシリコン棒を製造する必要があり、熱場設(shè)備部品の直徑とシリコンを擔(dān)持する材料の量がそれに応じて向上し、強度がより高い先進的な炭素基複合材料が必要であるため、炭素基複合材料から作製される熱場の割合もそれに応じて向上する。
シリコンウェハの生産拡大週期と代替需要の増加に伴い、2025