（一券商D）

今天光伏調(diào)整幅度過大，我們了解沒有特別的原因，可能還是擔心Y情影響物流運輸和個別地方管控影響光伏項目進展，以及3月普遍小幅減產(chǎn)應對上游漲價和傳導漲價，實際上，疫情影響是短期的，僅是增加了物流時間和運輸成本，絕大部分廠商生產(chǎn)正常，部分4月排產(chǎn)小幅波動，環(huán)比還是增長，后續(xù)看Y情持續(xù)時間，光伏的生產(chǎn)和安裝周期都很短，并不影響全年的裝機和出貨判斷。此外，跟3月比4月組件傳導漲價順利傳導盈利有望改善。

觀點重申：國內(nèi)分布式和歐洲市場需求強勁，22年需求高增明確，持續(xù)成長性好。今年開年國內(nèi)戶用分布式超市場預期，今年有望翻倍增長，大電站項目儲備很多，只待合適組件價格；歐洲因能源安全和油氣價格上漲影響，光伏短期和中期需求預期都提升，短期戶用光伏和儲能項目需求火爆，中期光伏項目開發(fā)提速，歐洲光伏協(xié)會建議25年新增裝機目標提升到112GW。美國因為針對東南亞光伏的雙反立案，短期會有所博弈，待8月出結(jié)果，有部分含硅片的海外產(chǎn)能可以應對，美國光伏需求潛力巨大的。此外，新興國家光伏需求也很強勁。4月底開始硅料Q2新增產(chǎn)能陸續(xù)滿產(chǎn)釋放，供給逐季增加，Q4增量顯著，硅料價格中期下降明確，Q2組件前四家龍頭總出貨計劃環(huán)增15%左右。全年看，我們依然維持全球光伏裝機240-250GW，同增近50%+，其中國內(nèi)85-95GW，海外145-155GW，明年隨著硅料供應大大緩解，預計需求有望保持30%+增長。

觀點重申：自3月初以來的下跌幅度已深，已反應短期悲觀的預期和擔心，全年來看光伏需求高增明確，碳達峰和碳中和背景下、光伏平價后長期成長明確，當前為布局良機，組件和逆變器環(huán)節(jié)有成長alpha，重點推薦：組件環(huán)節(jié)（隆基股份、晶澳科技、天合光能，關注晶科能源）逆變器環(huán)節(jié)（陽光電源、錦浪科技、固德威、禾邁股份，關注德業(yè)股份），格局穩(wěn)定的玻璃和膠膜環(huán)節(jié)（福萊特、福斯特，關注海優(yōu)新材、信義光能）和硅料龍頭（通威股份、大全股份）。

（二券商Z）

【問題一：國內(nèi)YQ對排產(chǎn)影響多大、持續(xù)多久？】當前YQ對依賴上海港吞吐的進口原輔材料（銀粉、網(wǎng)板、EVA粒子）造成暫時性影響，但制造業(yè)直接因YQ停產(chǎn)案例有限，我們認為頭部企業(yè)通過提前備貨及運輸方式調(diào)整，有望逐步緩和供應鏈壓力。我們看好國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈的韌性，我們復盤來看：1）排產(chǎn)端，全行業(yè)僅2月開工率下降，3-4月迅速恢復到當年1月水平；2）發(fā)貨端，僅2月出口量環(huán)降，3-4月組件出口就恢復環(huán)增。我們維持全年需求220-230GW-AC判斷，下半年硅料放量后需求向上更值得期待。

【問題二：產(chǎn)業(yè)鏈中上游價格上漲對下游利潤影響？】近期上游硅料、硅片、電池及各類輔材報價輪番上漲，市場再度擔憂下游盈利能力和開工意愿。我們認為當前上游漲價存在疫情導致的供應鏈緊張以及備貨保供因素，且二季度組件擬提價疏導成本變化。根據(jù)第三方數(shù)據(jù)，預期4月國內(nèi)硅料/硅片/電池/組件Tier1開工率89%/80%/78%/81%，環(huán)比+1ppt/+1ppt/-4ppt/+1ppt，預期5月硅料供給預期環(huán)增5~8%（四月環(huán)增1%），我們看好5月供應增加帶動行業(yè)開工率進一步向上。

問題三：國際博弈背景下，終端需求支撐情況？】1）歐洲：電價高企背景下，我們看好全年裝機同增60%至40GW，1Q22歐洲光伏PPA價格環(huán)增8.1%/同增27.5%，新能源電力需求走強帶動電價連續(xù)第四個季度上漲；2）美國：東南亞組件產(chǎn)能陸續(xù)找到應對美國反規(guī)避調(diào)查方式。具備海外硅料供應+海外一體化產(chǎn)能的企業(yè)維持對美發(fā)貨，且考慮供給擠出需求，我們認為這部分產(chǎn)能盈利能力有望上修；其他減少對美發(fā)貨的企業(yè)通過轉(zhuǎn)運歐洲/拉美等需求預期增強市場，也有望維持一定的開工率；3）印度：考慮4/1前到港組件才能豁免BCD關稅，3月中下旬印度需求已經(jīng)走弱，而3/4月國內(nèi)開工率維持增長，我們認為已經(jīng)可以論證剔除印度市場后，全球光伏需求仍有支撐。

綜上，我們認為全球光伏需求仍然保持旺盛，當前擾動供給預期的疫情、原材料問題也有望在5月迎來拐點，繼續(xù)看好：1）輔材環(huán)節(jié)膠膜福斯特、玻璃信義光能，逆變器禾邁股份/錦浪科技/固德威/陽光電源；2）主產(chǎn)業(yè)績確定性高環(huán)節(jié)通威股份/保利協(xié)鑫能源/中環(huán)股份等；3）下半年業(yè)績預期改善的組件環(huán)節(jié)晶科能源/晶澳科技/天合光能/隆基股份，國內(nèi)戶用光伏龍頭正泰電器。

（三）部分公司情況與觀點更新

陽光：國內(nèi)和海外的訂單Q2與Q1相比都是增長的，美國需求目前還可以。

錦浪：Q2環(huán)比增加，逆變器還是供不應求，后續(xù)關注物流包括上海保稅倉變化。

德業(yè)：Q2訂單很好，環(huán)比70%-100%，不確定性物流，晶圓雖然緊張，但是公司簽了比較多保供協(xié)議，問題不大，預測8-10億。

固德威：蘇州上海疫情物流略有影響，生產(chǎn)沒有停擺，Q1HT預測同比增長，4月環(huán)比大幅改善，歐洲尤其儲能需求還是非常強勁，物料也在積極推動。

天合：22年1-2月強，3-4月因為各種因素偏弱，5-6月預計會好轉(zhuǎn)。Q1在8GW，Q2看10-12GW。

隆基：海外美國有些影響，Q1因為扣留解封發(fā)貨時間不多在400MW，Q2整體出貨環(huán)比會增加。

晶澳：Q2環(huán)比會提升，排產(chǎn)節(jié)奏不改變出貨節(jié)奏。

晶科：目前開工還是可以，物流構(gòu)成短期的一些影響，前面簽了歐洲的訂單比較多。

(заимодавец D) 

 Мы понимаем, что сегодня масштабы регулирования фотовольта слишком велики, и мы понимаем, что не существует особых причин, по которым ситуация Y может повлиять на логистику транспорта и отдельных местных регулирующих органов, чтобы повлиять на ход осуществления проекта фотовольт, а также общее снижение производства в марте в ответ на повышение цен и повышение трансмиссивных цен в верхнем течении реки, на самом деле, эпидемия имеет кратковременный характер, увеличивает логистику и транспортные издержки, подавляющее большинство производителей производят нормальную продукцию, а часть выпуска в апреле колеблется на небольшой амплитуде, поясное отношение или растет,  Продолжение ситуации Y, фотовольт производства и монтажа короткий период, не влияет на весь год погрузочно - разгрузочных машин и суждений о поставке.  Кроме того, с марта по апрель рост стоимости сборки плавная передача прибыли, как ожидается, улучшится. 





 точка зрения вновь: внутренний распределительный и Европейский рыночный спрос является высоким, 22 года высокого спроса, ясно, что устойчивый рост является хорошим.  Ожидается, что в этом году, как ожидается, увеличится в два раза, проект большой электростанции будет иметь много запасов, только цена подходящая сборка;  в Европе ожидается повышение краткосрочного и среднесрочного спроса на фотовольт в связи с повышением энергетической безопасности и цен на нефть и газ, краткосрочный спрос домашних хозяйств на фотоэлектрические батареи и накопители энергии в результате пожара, разработка среднесрочных фотоэлектрических проектов ускорилась, а Европейская ассоциация фотоэлектрических приборов предложила увеличить целевой показатель на 25 лет до 112GW.  в Соединенных Штатах в связи с двойной борьбой против фотовольта в Юго - Восточной Азии, краткосрочная игра будет иметь результаты в августе, есть часть силиконовых пластин, которые могут быть удовлетворены за рубежом, американский фотовольт спрос большой потенциал.  Кроме того, в странах с формирующейся рыночной экономикой наблюдается высокий спрос на фотоэлектрические лучи.  В конце апреля, силиконовая добавка Q2 в полном объеме производства, поставки по сезону увеличивается, Q4 значительный рост, силиконовые материалы цены на среднесрочные снижение ясно, q2 сборки первых четырех ведущих бизнес - планов, около 15%.  на протяжении всего года мы по - прежнему поддерживаем глобальные фотоэлектрические установки 240 - 250GW, увеличение почти на 50% +, в том числе 85 - 95GW внутри страны, 145 - 155GW за рубежом, ожидается, что спрос сохранится на 30% + по мере того, как в будущем году поставки силиконовых материалов значительно ослабят. 





 точка зрения вновь: снижение с начала марта произошло настолько глубоко, что отражает краткосрочные пессимистические ожидания и опасения, в течение всего года, чтобы увидеть высокий спрос на фотовольт, пик углерода и углерод нейтральна фон, после паритета фотовольт после продолжительного роста ясно, в настоящее время хорошая возможность для макета, компоненты и инвертор звено роста alpha,  главное направление рекомендации: звено (Лонг Пай, кристаллическая Австралия, Тяньвэй, энергия света, внимание на кристаллическую энергию) инвертор цепи (солнечный источник, Цзинь - волнистая техника, твердо - немецкий, гуммайский акционерный капитал, внимание немецкой промышленности), стабильная структура стекла и резиновой пленки (Фуллер, Фостер, внимание на море и новые материалы, правдивая энергия) и кремниевый кран (тунвэй Пай, акция). 







 (ii) заимодавец Z) 



 [Вопрос 1: Насколько большое и продолжительное воздействие оказывает внутренняя YQ на выбросы?]  В настоящее время YQ оказывает временное воздействие на импортные вспомогательные материалы (серебряный порошок, сетчатка, частицы EVA), зависящие от порта шанхая, но непосредственно в обрабатывающей промышленности из - за ограниченного числа случаев прекращения производства YQ, мы считаем, что головные предприятия, путем заблаговременной подготовки и транспортировки, как ожидается, постепенно ослабят давление в производственно - сбытовой цепи.  мы смотрим на прочность внутренней цепи фотоэлектрической промышленности, мы считаем: 1) конец выпуска, вся отрасль только в феврале начала снижаться, в марте - апреле быстро восстановить до уровня января того же года;  2) грузовой конец, только в феврале объем экспорта кольцо упало, в марте - апреле экспорт сборки экспорта восстановления кольца.  Мы поддерживаем годовой спрос 220 - 230GW - AC, во второй половине года, после того, как силиконовая шихта, чтобы удовлетворить спрос больше, чем ожидалось. 





 [Вопрос второй: влияние роста цен в верхнем течении промышленной цепи на прибыль в нижнем течении реки?]  в последнее время цены на силиконовые материалы, кремниевые пластины, батареи и различные вспомогательные материалы по верхнему течению несколько раз выросли, рынок вновь обеспокоен рентабельностью вниз по течению и желание начать работу.  Мы считаем, что нынешний рост цен в верхнем течении является причиной напряженности в производственно - сбытовой цепочке, а также факторов обеспечения поставок и что цены на компоненты, которые предлагается поднять во втором квартале, изменяются.  По данным третьих сторон, ожидается, что в апреле в стране начнет работать 89% на 80% больше силикатных материалов / силиконовых таблеток / батарей / агрегатов Tier1, поясное соотношение + 1 ppt / + 1 ppt / - 4ppt / + 1 ppt, ожидаемое поступление кремния в мае ожидается на 5 - 8% (на 1% больше апрельского кольца), и мы надеемся, что в мае поставки увеличат загрузку отрасли. 





 вопрос третий: поддержка конечного спроса в контексте международной игры?  1) Европа: на фоне высоких цен на электроэнергию мы видим, что целый год мы будем загружать машины с увеличением на 60% до 40GW, 1Q22 европейские фотоэлектрические PPA цены на кольцо 8,1% / с тем же увеличением на 27,5%, новый спрос на электроэнергию сильно стимулирует рост цен на электроэнергию в четвертом квартале подряд;  2) Соединенные Штаты: производство компонентов в Юго - Восточной Азии постепенно находит ответ на Американское расследование антиуклонения.  есть силиконовые поставки из - за границы + интегрированная производственная мощность предприятия, чтобы поддерживать поставки Соединенных Штатов, и рассмотреть предложение экструзии спрос, мы считаем, что эта часть производства может быть рентабельной, как ожидается, будет ремонт;  Ожидается, что другие предприятия, сократившие объем поставок в Соединенные Штаты, будут способствовать расширению рынка путем, в частности, транзита в Европу / Латинскую Америку, а также, как ожидается, поддерживать некоторые показатели начала работ;  3) Индия: мы считаем, что после того, как в середине марта спрос в Индии ослабел, а в марте / апреле темпы внутреннего ввода в строй сохранились, можно было бы доказать, что глобальный спрос на фотоэлектрические услуги сохранится после исключения индийского рынка. 





 В заключение, мы считаем, что глобальный спрос на фотовольт остается высоким, нынешние возмущения, чтобы обеспечить ожидаемую эпидемию, проблемы с сырьем также, как ожидается, в мае, чтобы открыть поворотные точки, продолжать рассматривать: 1) вспомогательные звенья резиновой пленки Фостер, стеклянной правдивой энергии, инвертор гумми пай / цзинь волн научно - технической / твёрдой энергии солнца;  2) высокая степень уверенности в производительности производства производства производства в фестивале тунвэй пай / Пауль кон синь энергии / центральный кольца акций и так далее;  3) во втором полугодии ожидается улучшение работы компонентов компонентов кристаллической Секции энергии / кристаллической Австралийской науки и техники / триангуляции / лунки пай внутренних домашних хозяйств с использованием фотоэлектрических кранов. 





 Iii) обновление информации и перспектив в отношении некоторых компаний 



 солнечный свет: внутренние и зарубежные заказы Q2 растут по сравнению с Q1, спрос в США все еще можно. 



 Цзинь лунь: увеличение кругового соотношения Q2, инвертор по - прежнему является дефицитом предложения и спроса, следить за развитием логистики, в том числе за изменениями в таможенном складе в шанхае. 



 немецкий сектор: заказ на Q2 очень хороший, соотношение 70 - 100%, неопределенная логистика, вафли, несмотря на напряжение, но компания подписала больше соглашений страхования, проблема не является большой, прогноз составляет 800 - 1 млрд. 



 гуглей: в шанхае, сучжоу, эпидемия логистики, производство не остановилось, Q1HT прогнозирует рост по сравнению с аналогичным периодом, в апреле значительно улучшилось поясное соотношение, в частности, спрос на энергоносители в Европе все еще очень большой, материал активно продвигается. 





 триада: 22 года сильный январь - февраль, март - апрель из - за слабых факторов, ожидается улучшение в мае - июне.  Q1 в 8GW, Q2 смотрите 10 - 12 GW. 



 лунки: некоторые последствия для США за рубежом, Q1 из - за того, что задерживать расшифровку отправки не так много времени в 400MW, общий коэффициент выдачи Q2 будет увеличиваться. 



 кристаллическая Австралия: поясное отношение Q2 повысится, ритм выпуска не изменит ритм выпуска. 



 кристаллография: в настоящее время пуск может быть, логистика имеет краткосрочные последствия, ранее подписанные европейские заказы в более чем.